前桥水分析师，康宏投资（Convoy Investments）的联合创始人Howard Wang近日就比特币的泡沫论发表了观点。

2017年12月，Howard Wang写了一篇题为《什么导致了资产泡沫》的文章，抛出了下面的图表，就在文章发表几天后，比特币价格见顶，并且在2017年一年内下跌了85%。现在，他认为比特币的泡沫似乎又回归了，但这一次他却没有信心称比特币的价格已见顶了。

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首先，Howard Wang警告投资者们不要自欺欺人。以目前的形势，比特币并不是替代法定货币的可行选择。如果用比特币来衡量美国的通货膨胀，那么美国2018年的通货膨胀率是275%，2019年是-50%，2020年是-75%，也就是过去两年处于通货紧缩的状态。

他认为，一个健康的社会无法在这样的价格波动下运转。健康的社会首先货币必须是足够稳定的，例如人们在周五拿到工资，起码知道过几天这些钱能买得到什么东西。虽然比特币可能会在未来发展成熟，但就目前的情况来看，它基本上还是一种投机性资产。

Howard Wang表示，比特币正处于泡沫之中，目前的增长速度是不可持续的。但是，这次他对比特币价格何时见顶没有那么有信心了，如果2021年比特币的走势还是像2020年那样，那么比特币的市值将超过所有流通中的美元。

同时他认为，全球法币体系本身就是一个更大的泡沫。2020年全球负收益债券达18万亿美元的规模，而世界各地仍在发行数万亿美元的债券。投资者被流动性淹没，抓住了加密货币作为救命绳索。

债券持续的低收益会抬高债券价格并抑制市场的预期收益，许多投资者转而选择投资风险资产。就像被捕食者追逐的猎物一样，投资者更喜欢躲在没有基本指标的市场里，比如比特币，或者像特斯拉这样有增长故事、给人留下足够想象空间的资产里。

在短期内，刺激措施仍会继续，一些机构也在涌进加密货币领域。因此，Howard Wang认为，只要利率保持在低水平，印钞机持续运转，比特币狂欢就会持续下去。

比特币与法定货币是同一枚硬币的正反两面。比特币的长期命运取决于法币的未来。自上世纪80年代以来，通货紧缩的压力压低了利率，迫使各国政府大量印钞。

Howard Wang表示，只要这种趋势持续下去，资本就会继续从债券向风险资产逃窜，推高风险资产价格，降低债券收益率，并在此过程中产生资产泡沫。

只要安全资产提供的收益不足预期，比特币就会变得举足轻重。比特币的泡沫将成为现实，而预测这些泡沫的顶部是很困难的，因为我们用于衡量资产价格的法定货币本身就处于泡沫之中。