最强定增基金来了 “定增一哥”刘开运投资有秘笈

2021-08-09 14:06:54

近期,被业内称为“最强定增基金”的九泰锐益定增混合(168103)结束了长达五年的封闭期,短暂开放申购,开放申购的时间为2021.08.04 - 2021.08.10。

截至今年8月5日,九泰锐益成立以来的累计收益率达到112%,这意味着首发认购的持有人百分百的获得了翻倍以上的收益,九泰锐益也是目前市面上唯一一只打开申购的五年期定增基金,基金经理刘开运被投资者称为“定增一哥”。

据渠道人士透露,由于持有人“幸福指数”非常高,从代销机构网络开放平台上的信息来看,持有人继续持有并追加买入的意愿较为强烈,市场上不少投资者也表示在开放申购后会积极参与,九泰锐益继续受到资金追捧是大概率事件。

回顾起来,九泰锐益可谓是定增基金当中的“异数”,截至今年6月30日,其规模达到46.95亿元,是定增基金当中妥妥的“王者”。而与九泰锐益同时期发展的第一、第二批定增基金,不少早已“折戟沉沙”。存留下来的,要么业绩平平,要么规模堪忧。

反观九泰基金,则在同时期打造出了包括九泰锐益、九泰锐智、九泰锐丰、九泰泰富、九泰久益等一系列以定增策略起步的绩优产品,目前累计净值均在2以上。

成立于2014年7月的九泰基金,是公募基金中的后起之秀,也是走“精品店”发展路线的典型代表。九泰基金在2014年发行了第一只专户产品,直到2015年才发行第一只公募产品。但经过过去几年的快速发展,九泰基金目前管理的基金数量已达到62只(A/C分开计算)。

九泰基金脱颖而出的秘诀何在?我们可以从其投资理念及投研架构上找到一些答案,更可以从“定增一哥”刘开运的投资理念中寻找到必然性。

一只幸福感爆棚的基金

九泰锐益此次短暂开放申购,无论首次购买还是追加购买,申购的起点都是1000元。从部分基金代销机构的反馈来看,资金参与申购的热情较高。

事实上,成立于2016年8月11日的九泰锐益,是一只被持有人誉为“幸福感爆棚”的基金――五年投资下来,历经了牛熊变换,市场起伏剧烈,但九泰锐益全程表现出了回撤较低、收益稳健的特点。加上五年封闭期的设定,实际上是把市场短、中、长期的风险都对持有人进行了“屏蔽”。

截至今年8月5日,九泰锐益的累计收益率是112%,首发认购的持有人全部都获得了翻倍以上的收益。

而比收益率更为重要的是持有人全程“躺赢”的投资体验感――九泰锐益把定向增发投资作为基金的核心策略,将 80%以上非现金资产投资于上市公司定向增发,相对于二级市场来讲,定增是一个竞争相对不充分、不激烈的市场,存在超额收益的机会。叠加基金经理的主动管理能力,投资者获得了“波澜不惊”的持有体验。

其资产组合明显的具有独立性,以优质定增项目为核心配置,比如2021年二季度报告中披露的前十大重仓股,完全没有“抱团”的痕迹 :

数据来源:九泰锐益2021年二季度报告

九泰锐益的资产配置风格及净值的波动周期,都明显区别于市场上其它主动管理型基金,这恰是定增投资策略自带的优点,也引来了不少机构投资者的追捧,将其作为长期配置品种,使得它的持有人构成中,机构投资者的比例较高。

以至于在它场内份额的前十大持有人中,全都是机构投资者。且机构投资者的性质包括了公募基金(FOF)、私募基金,以及QFII,这种“众星拱月”的状况实在是相当罕见,也充分说明了机构投资者集体对于九泰锐益“风险-收益”特征的认可。

数据来源:基金定期报告

长期积淀,功力深厚

回顾第一、第二批定增基金发展的历史,在2015-2016年间,布局定增基金的公募基金公司不在少数,包括博时基金、财通基金、银华基金、广发基金等都大力推进过旗下定增主题基金的发展,业内甚至形成了定增基金的小高潮。

但是以2018年的“定增新政、减持新规”为分水岭,各家基金公司的发展出现了分化――在2018年下半年,不少定增基金转型成其他类型基金或清盘彻底退出。其背后原因,既有当时定增事件投资策略效果不佳,也有基金公司在产品设计时未能进行长期规划所致。

2018年后留存的定增基金,很多也只是惨淡经营,有的“再融资”主题基金甚至超过7成的资产配置了债券,业绩表现平平,也无法得到投资者的认可。这就导致了当初的定增基金发展至今的巨大分化――有的要么没业绩,有的要么没规模,能够既有业绩又有规模的,九泰基金毫无疑问排在第一。

这种格局上的巨大分化,原因何在?

我们发现,坚持长期主义、不断积淀投研实力,在定增方向上进行扎实的投入,是九泰基金在定增品类上脱颖而出的关键。

在目前公募基金公司的内部架构中,唯有九泰基金为定增品类单独设立了部门――“定增投资中心”,可见公司在定增领域发展之决心。并且,九泰基金大量资源向“定增投资中心”倾斜,其定增投资团队,无论是放在目前公募基金还是私募基金中,都可谓十分“豪华”。

在投资流程上,九泰基金的定增投资包括了5个环节:投资立项、业务尽调、风控评审、项目终审、投资决策。在指导思想上就明确以“利用做一级市场的投研方法,指导二级市场投资,打造差异化竞争优势”。

此外,在投研架构上,九泰基金在国内公募行业中率先实施了“事业部制”开放的管理机制。

事业部由投资管理能力卓越的投资精英挂帅,独立核算、自主管理、平行发展。这种创新型的架构,体现的是新锐的、开放的平台化思路,它摒弃了传统的投研“金字塔”结构,改为集投资研究、创新支持与产品设计为一体的“创业平台”架构,因此也吸引了不少业内优秀的投资专才。

“定增一哥”的投资秘笈

正是因为在定增领域的卓越表现,九泰基金定增投资中心总经理刘开运被基民称为“定增一哥”,他是九泰基金定增业务的灵魂人物。

刘开运有着丰富的投资经验,2010年7月至2011年6月,就职于毕马威华振会计师事务所任审计师。2014年7月加入九泰基金。

除九泰锐益外,刘开运的另一个杰作就是九泰锐智,九泰锐智在2016年以27.86%的收益率排名全市场偏股型基金第二位,混合型基金第二位

实际上,刘开运管理的九泰锐智在5年封闭期内的年化收益率达到了16.34%,封闭期内较中证500指数的超额收益达到了136.52%。

在刘开运的投资理念中,核心的两个关键字就是“长期”和“价值”,综合起来就是“长期投资,淡化博弈,聚焦企业价值创造”。

在他看来,放在更长的时间维度,企业估值受制于行业发展空间、竞争格局变化等因素不可能持续提升。因此,从从长期看,股票投资获利更多来自于盈利的持续提升,也就是企业价值创造。因此,他最关心的是哪些行业、哪些公司正在或将要给社会创造更多的价值,寻找到这样的企业,在合理时间窗口,以合理的价格买入并持有它。

用一个公式来表示,就是“股价提升 = 企业价值创造”。

在投资策略上,刘开运的秘笈是把握三个核心:聚焦高品质公司、均衡配置、坚定逆向投资。

①聚焦高品质公司:聚焦各行业高品质(可持续的盈利能力、可持续的盈利增长)公司,深度分析研究企业维护高盈利能力的竞争优势及其可持续性,提高投资判断的准确度;

②均衡配置降低组合波动:根据各行业景气度的差异,对行业进行配置进行灵活调整,行业间适当均衡配置,通过均衡配置降低行业相关性,进而降低组合波动性;

③逆向投资把握合理估值:即使最优秀的公司也有受宏观环境波动影响的时候。选择在市场较悲观、以较低或合理估值投资优质企业,获得投资安全空间,伴随市场预期好转或企业基本面的修复,优质企业估值也将得到很大修复。

同时,刘开运也相当注重风险控制,他总结了自己在投资中的“三条铁律”:在选股时首先要考虑行业成长性的确定性,产能过剩的周期性行业尽量规避;其次,考虑个股基本面是否扎实,主动规避二级市场的炒作热点;第三是投资时要对个股的估值水平作出准确判断,给自己设好一定的安全边际。

在2021年最新的二季报中,刘开运适当降低了仓位――考虑到九泰锐益在8月份转型为上市开放式基金,他在二季度主动控制了新增定增投资,仅新增参与1个定增标的。在定增投资标的选择方面仍然坚持从较强的盈利能力、可持续的成长、合理估值三个维度进行筛选。在保持行业配置总体相对均衡的基础上,适当降低了基金仓位水平,主动控制基金波动风险。

在九泰锐益转型开放之际,刘开运在给持有人的一封信中写道:

“与时光同行,好的投资是一种价值创造。市场的短期波动难以判断,但一些长期趋势愈发清晰。资本市场在长期来看是一个称重机,而我们所要做的就是长期持有真正优质的企业,同时不断挖掘因为短期经营波动而被市场错杀的优质企业。谨慎对待每一笔投资,同时坚信长期趋势的力量,时间终究会奖赏创造价值的企业。我们有信心继续为投资者创造长期投资价值。”

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