近期，部分债券型上市型开放式基金(LOF)开启了大涨大跌的模式。中国证券报记者采访了解到，目前有一部分资金在二级市场上借助LOF套利，以微量的成交，在盘中迅速拉升价格，引诱资金跟随，而一旦有资金跟进，很快行情翻转，开启大跌模式。因为初始筹码的成本足够低，即使在跌停板上出货，也可以有一定的收益。

这种看似简单粗暴、不甚精明的套利方法，却有“聚沙成塔”的效果。一次次的套利可以累积出不错的收益。不过，这样的玩法也在遭遇挑战：一方面，基金公司频频提示投资风险；另一方面，资金也越来越熟悉这种套路，不再盲从。

不平静的债券LOF

广发聚源债券LOF近期走势并不平稳。进入8月份，其二级市场价格在8月2日和8月3日还延续了此前平稳运行的态势，交易量很小。然而在8月4日，该LOF突然涨停，当天的成交额仅有10万元。8月5日，这只基金继续大涨10.04%，全天成交58万元；8月6日，其收涨9.72%，成交额放大至74万元。由此计算，三天里这只LOF在二级市场斩获了32.76%的累计涨幅。

当投资者正在为这惊人的短期涨势感到惊喜的时候，广发聚源债券LOF开启了大跌模式。8月9日，这只基金跌停，当日成交26万元；8月10日，该基金继续跌停，全天成交8万元；8月11日，基金大跌7.43%，成交额放大至140万元。这三个交易日，这只基金累计下跌25.02%。

与此同时，基金公司频频提示风险。8月6日，广发基金公告表示，截至8月4日，广发聚源二级市场收盘价为1.225元，相对于当日1.110元的基金份额净值，溢价幅度达到10.36%。8月7日，广发聚源调整大额申购(含转换转入、定期定额和不定额投资)业务限额，限额为150万元。8月9日，广发聚源于当日开市起停牌，自10:30起复牌，恢复正常交易。8月10日，广发基金公告称，截至8月6日，广发聚源二级市场收盘价为1.479元，相对于当日1.111元的基金份额净值，溢价幅度达到33.12%。广发基金提醒，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受较大损失。

多只LOF异动

除了广发聚源债券LOF之外，近日还有多只LOF异动。

鹏华丰利债券LOF、信达澳银鑫安债券LOF等一批债券型LOF提示二级市场溢价风险。此外，还有华夏磐泰混合LOF、红土创新转型精选灵活配置LOF、信诚深度价值混合LOF等非债券型LOF也提示二级市场溢价和波动的风险。

以鹏华丰利债券LOF为例，在7月23日、26日、27日三个交易日连续大涨，7月28日、29日、30日又开启大跌模式。基金公告显示，7月23日，该基金在二级市场的收盘价为1.155元，相对于当日1.049元的基金份额净值，溢价幅度达到10.10%；7月26日，该基金在二级市场的收盘价为1.271元，相对于当日1.047元的基金份额净值，溢价幅度达到21.39%；7月27日，该基金在二级市场的收盘价为1.397元，相对于当日1.045元的基金份额净值，溢价幅度达到33.68%。

同样，在其他类型的LOF基金中，这样的大涨大跌模式也屡屡上演。华夏磐泰混合LOF在7月14日开始上涨，7月15日、16日连续涨停，到了下一个交易日，即7月19日，突然大跌，以跌停收盘。华夏基金提示，该基金二级市场交易价格明显高于基金份额净值，出现较大幅度溢价，投资者如果盲目投资，可能遭受较大损失，请投资者关注基金二级市场交易价格波动风险及折溢价风险。

警惕风险

这些异动的LOF背后，到底发生了什么？

中国证券报记者采访了解到，这些异动的LOF背后的玩家，在二级市场上以微量成交迅速拉升价格，引诱资金跟随，而一旦有资金跟进，很快行情翻转，开启大跌模式。因为初始筹码的成本足够低，即使在跌停板上出货，也可以有较高的收益。“这个套路其实并不难，因为很多LOF成交不活跃，特别是一些债券型LOF。少量成交就可以拉升价格，然后吸引更多玩家进入，最后拼的是谁跑得快。而开启这个套路的玩家筹码成本足够低，怎么样都能挣钱。”有公募基金公司人士表示。

不过，观察这些异动的LOF，基本在大涨大跌之际，交易量并不大，似乎辛辛苦苦做的局，最终收益不是很丰厚。“是有这个问题，现在跟进的资金不多，大家对这样的套路看得比较多了。但是，总有想捡便宜的。另外，这么多LOF产品，可以一轮一轮地玩，聚沙成塔，别小看了这一笔笔的小收益。”一位参与过LOF套利的投资者称。

此外，有公募基金业内人士提醒，不少LOF存在场内场外份额失衡的问题。“投资者通过二级市场交易基金，可以减少交易费用、提高交易效率。但由于交易方便，很容易造成频繁操作，而且还面临流动性风险(LOF基金交易量一般比较小)及折溢价风险。很大程度上讲，折溢价风险的产生也在于场内份额过小，容易被套利资金操控。”前述公募基金公司人士指出。