2021年上市公司半年报披露完毕。下半年以来，医药行业跌幅较大。Wind数据显示，截至8月31日，近2个月申万医药生物指数下跌17.76%，在28个申万一级行业指数中列26位。创金合信医疗保健基金经理皮劲松表示，过去的2019年和2020年，医药行业涨幅较大，特别是2020年市场整体上涨，导致不少医药个股今年估值相对较高，而近期集采政策对情绪面影响较大，加上当前市场处于存量博弈状态，新能源、半导体等板块赚钱效应很好，资金撤离医药板块。

从近期医药行业半年报披露看，医药行业整体业绩符合预期，一些景气度高的细分领域，如疫苗、CXO(医药研发外包)、医疗器械等保持较好的盈利能力。2021年上半年，医药上市公司整体收入增速约24%，利润总额增速约36%，扣除非经常性损益后的利润增速约40%，呈现良好的增长。参考2021年一季度30%的收入增速、71%的利润总额增速、76%的扣除非经常性损益后的利润增速，二季度增速有所回落，主要是2020年疫情影响下基数因素的影响。可以看出，因去年医药行业盈利能力较强，今年增速存在一定的压力，不过经过近期的调整，不少医药行业核心资产的估值更为合理，预计下跌空间不大。目前医药行业内部结构分化明显，高增长的好公司估值偏高，成长性稍弱或者短期经营困难的公司估值折价。

医药是一个受政策影响较大的行业，近几年药品审评、审批，医保局成立后药品招标等政策的变化，对行业的发展产生深刻的影响，如何理解集采等一系列政策引导背后的逻辑对投资至关重要。皮劲松表示，集采的初衷是倒逼医药企业加速转型升级，“药品带量采购、高值耗材集中采购常态化，仿制药和医疗器械等产品的价格出现了一定幅度的下降，会影响成熟药品和耗材市场规模，通过压缩仿制药领域的利润，鼓励产业升级。”

今年二季度，第五批药品带量采购结果公布，中选价格平均降幅56%；人工关节国家集采方案公布，分组规则和中选率较预期缓和，骨科创伤耗材集采也即将落地，由于采用差额竞价，最终降幅还需观察。谈及集采对相关企业的中长期影响，皮劲松认为，概括说集采政策对创新能力强的企业更有利，这方面行业已达成共识，只有研发能力强的企业通过不断寻求新增长点，才能获得资本市场的青睐。

资料显示，皮劲松是中国药科大学硕士，2009年9月至2012年4月先后任职于中药固体制剂国家工程中心、上海药明康德新药开发有限公司，从事技术开发工作，2012年4月加入东莞证券研究所任研究员，2014年8月加入创金合信基金管理有限公司，历任研究员、投资经理，现任创金合信医疗保健、创金合信医药消费基金经理。皮劲松自2018年10月31日起任创金合信医疗保健基金经理至今，wind数据显示，截至8月31日，该产品A份额期间(2018.10.31至2021.8.31)回报率为209.84%，超越业绩基准达153.7%。

谈及自己的投资风格，皮劲松自称是一个相对稳健、自下而上精选个股的投资者，看重公司质地、行业地位，偏好竞争力强、壁垒高的公司，以经营趋势、估值等安全边际指标保护组合。在他看来，选公司首先是选管理层，经营能力强、靠谱的管理层是公司保持竞争力的关键，需要从管理层过往履历、经营业绩、市场口碑等多方面考察。具体到公司选择，要研究行业发展趋势、竞争格局、公司可持续经营能力，再和各种财务指标相互印证，多角度综合分析，选到好投资标的概率更高，同时保持对行业和公司的密切跟踪。

在控制回撤方面，皮劲松认为，作为股票型基金经理，一般较少通过仓位调整控制回撤，主要通过均衡配置、精选个股来控制风险，“配置一部分的核心资产，也会配置性价比高的二线板块、二线公司，因为医药板块跟其他竞争格局比较稳定的行业不同，整体成长性较好，板块里的中小公司成长性也不错，所以经过深入研究，可以从中精选出性价比高的中小市值标的。”

展望今年下半年，皮劲松表示，医药行业受宏观经济影响较小，预计整体保持稳定增长，但是板块内领域分化明显，仿制药、部分高值耗材受集采政策影响压力较大，政策免疫的领域如医疗服务、创新药、消费医药持续高景气，预计能保持快速增长。四季度市场有望估值切换，当前看好疫苗、创新药、CXO、医药器械等投资机会。