日前，重庆山外山血液净化技术股份有限公司（下称“山外山”）申报科创板IPO获上交所受理。招股书（申报稿）显示，高瓴资本的关联公司珠海岫恒股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“珠海岫恒”），于2020年10月入股山外山并持有12.96%的股份，而且其医疗团队执行董事陈新星任职山外山董事。

　　高瓴资本入股

高瓴资本入股山外山，要追溯至2020年10月16日。当时，山外山召开2020年第三次临时股东大会，审议同意华盖信诚医疗健康投资成都合伙企业（有限合伙）（下称“华盖信诚”）将所持6.734%的山外山股份（约648.39万股），以15.42元/股的价格转让给珠海岫恒。同时，山外山注册资本增至10854.03万元，新增注册资本1225.45万元由珠海岫恒、湘江产业投资、力远健瓴、熊燕以17.14元/股的价格分别认购。

至此，珠海岫恒获得山外山12.96%的股权，成为山外山第四大股东。此外，上述临时股东大会还审议通过议案，由珠海岫恒提名陈新星为山外山董事。招股书（申报稿）介绍，陈新星从2020年7月至今，任职高瓴资本医疗团队执行董事；2020年10月至今，担任山外山董事。

陈新星在医疗投资领域有一定的从业经验。招股书（申报稿）显示，陈新星自2007年开始，相继任职波士顿咨询公司中国区咨询顾问、摩根士丹利投资银行部中国医疗组经理、英联投资中国医疗组董事、华兴资本医疗产业基金执行董事。

目前，陈新星在高瓴资本投资的多个医疗企业任职董事。根据招股书（申报稿），陈新星除了在山外山担任董事，还在宁波健世科技股份有限公司等12家企业任职董事。天眼查显示，高瓴资本的关联公司珠海屿恒股权投资合伙企业（有限合伙），系宁波健世科技股份有限公司股东。

此外，山外山的股东背后还出现了多家A股公司的身影。华盖信诚目前持有山外山7.19%的股份，其背后股东涉及的A股公司包括招商银行、华泰证券、万科A、雅戈尔、华金资本、苏美达、天士力、鸿博股份、爱尔眼科、泰格医药、浙江医药、博晖创新、福瑞股份、亚太药业、鱼跃医疗等。

　　拟募资12.47亿元

山外山成立于2001年，专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务，主要产品及服务包括血液净化设备、血液净化耗材以及连锁血液透析中心医疗服务。

目前，全球70%以上的血液净化市场，主要集中在美国、日本和欧洲等国家和地区。我国血液净化市场自2014年受政策驱动，鼓励社会资本进入血液透析中心领域，血液透析中心向连锁化、集团化发展。

招股书（申报稿）显示，山外山的血液净化设备已在国内外累计实现装机1万余台，累计在全国1000余家医院实现了终端装机。2021年8月，公司被中国医疗器械行业协会证明为“高端血液净化设备国内龙头生产企业”以及“国产血液净化设备市场占有率居第一”。

不过，血液净化行业属于技术、资金、人才均密集的行业，产品从立项研发、产品试制、临床试验、产品注册、批量生产到市场推广以及销售，需要大量的资金持续投入。山外山称，公司面对当前融资渠道相对单一的现状，迫切需要开拓融资渠道来满足业务发展的资金需求。

梳理可见，2016年8月，山外山在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让，2018年10月终止挂牌。此次申报科创板IPO，公司拟募资12.47亿元，用于血液净化设备及高值耗材产业化项目、血液净化研发中心建设项目、营销网络升级与远程运维服务平台建设项目、补充流动资金。

山外山在强调其科创属性时提及，公司2018年至2020年累计研发投入4505.23万元，累计营业收入约5.11亿元，累计研发投入占累计营业收入的比例为8.82%；2021年上半年，公司研发投入1345.71万元，占当期营业收入的比例为10.19%；2018年至2020年及2021年上半年，公司拟研发人员占当年员工总数的比例均超过10%。

财务数据显示，2018年至2020年及2021年上半年，山外山分别实现营业收入11384.84万元、14230.56万元、25440.83万元和13204.41万元，净利润分别为-2754.06万元、-3493.33万元、1833.41万元和340.56万元。

山外山最近一次增资后整体估值为18.60亿元，预计市值将超过10亿元人民币。因此，公司选择适用《上海交所科创板股票上市规则》第2.1.2条款的第一项上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”