对于综合性基金管理公司而言，“固收+”是一个重要的业务线。

第三方研究机构分析，保守的基民不喜欢净值波动较大的权益基金，也不喜欢收益偏低的纯债基金。对于既希望获得高一点的收益，但又不想承担太大风险的客户来说，“固收+”产品是给他们提供的最佳解决方案之一。

今年以来，股债两市波动加大，“固收+”基金的配置需求进一步增加。据招商证券统计，截至今年三季度末，“固收+”基金的总规模已达2.04万亿元，环比增长20.1%，同比增长83%。

11月11日起，拟由曾刚管理的广发恒享一年持有期混合型基金在华夏银行等渠道发行。这是一只偏债混合型基金，股票投资占基金资产的比例为0-30%，其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%。

谈及“固收+”产品的发展，曾刚表示，这类组合涵盖股票、信用债、利率债、可转债等不同类型的资产，既有固定收益资产的稳健特点，又有一定比例的进攻性资产提升收益弹性，较好地契合了保守基民的理财需求。未来，净值波动较小、收益稳健的“固收+”产品有望成为居民理财的重要工具。

产品布局齐全，风险收益特征鲜明

伴随理财替代需求的增加，广发基金从客户需求出发，加快对“固收+”产品线的布局，形成风险收益特征明显的产品矩阵。根据招商证券研究，截至2021年10月末，广发基金旗下“固收+”产品数量为39只，合计管理规模936.43亿元，在121家基金公司中排名第4。

招商证券研究显示，在产品类型上，广发基金旗下“固收+”产品分为一级债基、二级债基、偏债混合型基金、低仓位灵活配置型基金。其中，偏债混合基金19只，合计规模487.71亿元；二级债基10只，合计规模285.10亿元；7只低仓位灵活配置型基金的规模合计1435.35亿元。

现有的“固收+”产品大多以债券资产作为底仓，同时配置一定比例的权益资产(股票、可转债)，希望通过适当放宽净值波动以换取增强投资收益。根据权益资产投资比例的不同，不同“固收+”产品的风险收益特征存在一定差异，从而满足了不同风险偏好投资者的投资需求。

招商证券对广发基金“固收+”产品在2018年至2021年期间的风险收益特征进行了深入分析。低风险定位产品方面，无论是在2018年的股市熊市，还是在2019年和2020年的股市牛市，产品的平均收益均保持在6%左右水平，高于银行理财产品及纯债型基金的收益回报；风险表现方面，单一年份不同产品的最大回撤均值不超过-2.5%，给持有人提供了良好的持有体验。

中风险定位产品方面，不同年份产品的平均收益存在一定波动，2019年和2020年的平均收益分别为8.52%和15.20%，明显优于低风险定位产品；拉长时间来看，2018年-2021年10月不同中风险定位产品的年化收益率均值为7.19%，跑赢低风险定位产品。风险表现方面，不同年份中风险定位产品的平均最大回撤均控制在-3%上下，基金管理人风险控制能力出色。

高风险定位产品方面，不同年份产品的平均收益受股市行情影响较大，2018年熊市环境中，产品出现小幅亏损；在此之后，随着股市行情的转好，高风险定位产品的平均收益连续3年超过10%，为投资者提供了良好的投资回报。风险表现方面，高风险定位产品的平均最大回撤在-7%上下，高于低风险/中风险定位产品，更适合具备一定风险承受能力的投资者进行投资。

招商证券在报告中指出，广发基金旗下不同风险定位“固收+”产品，其收益及回撤表现跟随风险定位的提升呈梯度变化，从而满足了不同投资目标、不同风险偏好、不同持有期限客户的投资需求。

均衡灵活型选手曾刚 重视大类资产配置

“固收+”产品在产品设计上的主要优势之一，就是波动相对权益型基金普遍较小。然而，从实践来看，权益仓位较低的基金，其回撤并不一定比权益仓位较高的基金低。能否发挥产品设计优势，很大程度上取决于基金经理的管理能力。

招商证券在报告中提到，同全市场“固收+”产品相比，广发基金旗下各风险定位“固收+”产品业绩表现优异，其在回撤控制方面的表现尤为突出。风险调整后收益的优异表现，一方面得益于不同产品稳定的收益表现，另一方面则得益于基金管理人出色的回撤控制能力。

从投资团队来看，广发基金旗下“固收+”产品大多由经验丰富、历经多轮牛熊周期考验的老将亲自执掌。例如，广发聚鑫张芊、广发集裕曾刚、广发趋势优选谭昌杰、广发安悦回报邱世磊等，均有多年“固收+”管理经验并取得良好的历史业绩。

其中，混合资产投资部总经理曾刚属于均衡灵活型选手，风险偏好介于积极和保守之间。他重视大类资产配置，根据市场中期逻辑，判断股票、转债、信用债、利率债等各类资产的性价比，并结合组合的风险和收益目标，灵活选择适合当前阶段配置的比例，平衡风险与收益。

作为一位久经市场考验的老将，圈内人提起曾刚时，不约而同会提到其两大特点：一是能力全面，他是业内少数涉猎过大多数“固收+”产品类型的基金经理，除了债券指数外，其余产品都管过；二是风格均衡。他会紧密跟踪打个大类资产和不同板块的变化趋势，稳健类资产保持大比例的基础配置，适度配置有机会的单项资产，提升组合收益的弹性。

曾刚认为，管理“固收+”产品的核心是做好资产配置。“固收+”是多资产、多策略的产品，这就要求管理人在覆盖资产上要先有宽度，再有深度，既要能把握各类资产中期趋势，顺势而为获取超额收益；又要通过细致的资产分析及持续跟踪，挖掘资产趋势的拐点，提前布局。这依赖于基金经理长期在多个资产类别的专业积累。

落到投资实践，曾刚认为，做好投资配置有三个层次。第一个层次是资产配置，基金经理要善于寻找市场中期的内在逻辑，顺势配置，定期做横向比较，跟踪评估。第二个层次是确定每类资产的策略主线，这是投资管理的中观层面，类似于股票投资中的风格判断与行业选择。第三个层次是个股、个券的精选。

11月11日起，拟由曾刚管理的新基金——广发恒享一年持有期混合型基金在华夏银行等渠道发行。这是一只偏债混合型产品，股票仓位范围为0-30%。该基金每个开放日开放申购，但投资人每笔申购的基金份额需至少持有满一年，在一年持有期内不能提出赎回申请。