11月22日,商品期货中黑色板块全线飘红，是市场情绪的影响，还是反弹时点已经到了？ 

截至11月22日收盘，国内商品期货市场涨跌分化，其中，黑色系领涨，铁矿石涨超6%，焦炭涨逾3%，螺纹、动力煤等涨逾2%，热轧卷板、不锈钢等小幅上涨。 

事实上，早在上周，黑色系多品种已进入震荡行情。随着周一黑色板块的翻红，新一轮行情是否再次启动？在业内人士看来，后期反弹持续的概率不大，相对来看，焦煤产业链利润情况较好，铁矿石、螺纹钢等需要持续关注房地产政策的落地情况。 

而从10月中旬到上周五，铁矿石期货跌幅达到24.13%，动力煤期货跌幅51.46%，个股方面陕西煤业跌近20%，宝钢股份跌超15%。 

在黑色板块行情回调下，多只相关的ETF产品也出现规模缩水，比如，建信能源化工期货ETF从8.41亿元缩减至2.86亿元，减幅超六成；富国中证煤炭、招商中证煤炭分别缩减6.91亿元、6.63亿元，缩减幅度均超两成，截至上周五，这两只产品规模依次为25.77亿元、22.42亿元。 

开发贷放宽传言推升铁矿石走高 

今日期市开盘，黑色系一转此前的弱势，铁矿石、焦炭、焦煤等多品种震荡上行，午后，铁矿石期货主力合约继续走高，领涨市场。截至收盘，铁矿石主力2201期货合约收报558元/吨，涨6.18%；焦炭主力2201期货合约收报2866元/吨，涨3.78%；动力煤收报862元/吨，涨2.84%。 

事实上，从上周五开始，黑色板块部分品种已经收涨，而到了周一，涨幅更显著。对此，业内观点普遍认为，行情驱动来自于需求预期部分修复，主要受到商业银行开发贷投放加大的市场传言影响。 

上周五，市场传言称，近期房地产开发贷有放宽迹象，房企融资环境改善。雅居乐发布公告称，将按期偿还定期贷款信贷，涉及贷款金额为33.45亿港元和6000万美元。 

“受此消息影响，黑色金属在上周五整体止跌反弹，螺纹钢等成材端表现强于铁矿石等原料。”广发期货黑色组首席分析师周敏波认为，今日铁矿和焦炭涨幅大于钢材，可能是市场在交易复产预期下钢厂利润收缩的逻辑。 

申万期货黑色研究员丁祖超则认为，铁矿石接连两天的上涨是前期价格超跌反弹的体现，“焦炭方面，市场可能在交易焦企限产的逻辑，如果主动限产，焦炭的基本面可能会逐步好于焦煤，焦炭价格上涨体现出焦企焦化的利润。” 

供需基本面目前变化不大 

虽然黑色板块翻红，但是影响价格的重要因素——供需基本面并没有发生太大变化。 

五矿期货煤炭研究员刘宇涵向财联社记者表示，目前焦炭维持供需双弱的态势，“供应端来看，目前焦化的平均利润为负，焦化厂停产范围扩大；需求端来看，秋冬季加上明年一季度冬奥会影响，焦炭需求端预计持续低位，下游钢厂采购积极性较低。” 

周敏波认为，铁矿石自价格高位跌幅较大，而焦炭因原材料焦煤价格下跌，焦企利润向上修复，因此，从估值看，铁矿石估值低于焦炭。 

另外，发改委今日消息称，11月份以来，全国统调电厂日均供煤达到810万吨，较去年同期增加超过30%，近期连续数日突破900万吨，最高达到943万吨历史峰值。电厂供煤大于耗煤日均超过170万吨，最高达到293万吨，存煤水平进一步提升。 

从库存情况看，11月20日电厂存煤达到1.43亿吨，比10月底增加超过3500万吨，可用23天，超过常年水平。发改委称，今冬明春发电供暖用煤得到有力保障，按目前供煤水平测算，11月底全国电厂存煤有望突破1.5亿吨，与去年同期水平基本一致，冬季煤炭供应保障能力显著提升。 

反弹还能持续吗？ 

虽然目前基本面变化不大，但市场对后市观点存在分歧，主要是对需求端预期的博弈。 

刘宇涵认为，后期看，焦炭、铁矿石反弹持续的概率不高，“目前只有上游焦煤端利润较好，下游会持续向煤端索利，从而重塑产业链利润，现货端仍有较大压力。但也需要重点关注房地产需求端情况，如果‘政策底’能够落实，或者钢铁行业碳达峰方案刺激，成材供应端持续偏紧下具有反弹驱动。” 

金瑞期货黑色研究员卓桂秋也认为，铁矿石、焦炭等品种价格反弹的持续性有待需求进一步改善，“房地产行业至暗时刻已经过去，拨云见日还需时日。” 

他分析，一方面，铁水当前日均202万吨的产量可能已经接近底部，因此成本端铁矿石年底前进一步下降的空间有限；另一方面，随着焦炭现货已经连续两周亏损，并呈现扩大态势，随着供应端收缩叠加宏观需求预期改善，盘面价格反弹。 

“目前，盘面对焦化利润已经有了比较大程度的修复，同时，焦煤现货价格的加速下跌会使得焦炭价格持续走弱。”丁祖超认为，焦炭价格反弹较难持续，有望呈现偏弱走势。 

“虽然当前吨钢利润尚可，钢厂存在复产预期，对上游铁矿石和焦炭的需求环比或有改善。但并不改变铁矿和焦炭长期供需偏宽松的格局。”在周敏波看来，铁矿石和焦炭期货价格反弹缺乏可持续性，建议铁矿石可逢反弹短空，焦炭单边波动较大，可关注多焦化利润策略。