9月28日，国务院总理李克强主持召开会议，对稳经济大盘四季度工作再部署、推进再落实。会议指出，四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，要增强信心，抓住时间窗口和时间节点，稳定市场预期，推动政策举措全面落地、充分显效，确保经济运行在合理区间。

受超预期因素冲击，二季度前期经济明显下滑，我国及时出台33项稳经济一揽子政策和19项接续政策。随着政策落地见效，经济增长态势持续改善，三季度经济总体恢复回稳。四季度经济形势如何？财政、货币政策还有哪些发力点？9月29日，8位首席经济学家和首席宏观分析师普遍认为，展望四季度，GDP同比增速较三季度将小幅上升，增速将达到4.5%—5.5%左右。财政、货币政策要紧密配合，形成组合效应，推动经济企稳向上。

四季度将延续复苏态势

多个经济指标有望回升

近期，我国出台了多项政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、依法用好专项债结存限额，再次增发农资补贴、支持发电企业发债融资、对一批行政事业性收费缓缴一个季度、进一步延长制造业缓税补缴期限、整治涉企违规收费、实施支持企业创新的阶段性减税政策、设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造等。

“经济之所以能在三季度逐步企稳，基建投资的高增速和出口的相对强劲起了很大作用。”中航证券首席经济学家董忠云表示，四季度出口因外需的疲软而下滑压力较大、房地产投资能否企稳存在不确定性。因此，要持续稳经济，一是继续靠基建投资，二是要促进居民消费稳定回升。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前，宏观经济正处于回稳向上的关键阶段，估计三季度GDP增速将在3.8%左右，与正常增长水平还有一定距离，宏观政策有必要继续锻长板、补短板。例如，推动基建投资提速、加大对小微企业和个体工商户的政策扶持力度，引导房贷利率下调推动楼市企稳回暖等；同时，当前外部环境更趋复杂严峻，下一步外需对经济增长的拉动力有可能减弱，这就要求内需及时顶上来。由此，进一步提振国内投资、消费的必要性和迫切性在增加。从这个角度看，稳增长措施需要未雨绸缪。

“今年下半年基建投资持续加快，制造业投资平稳健康增长，社会经济生活基本恢复正常，预计四季度GDP增速将较三季度小幅上升，增速将达到5.5%左右。”川财证券首席经济学家陈雳表示。

董忠云表示，展望四季度经济形势，在国家积极的稳增长政策下，基建有望继续发挥稳经济的基石性作用、消费有望进一步复苏。在经济下行压力和稳增长政策对冲下，四季度GDP环比增速水平可能会回归历史均值，对应四季度GDP同比增速或在4.7%左右。

中信证券首席经济学家明明表示，四季度经济将延续9月份以来的稳步复苏势头，GDP同比增速逐季向上的概率较大。

王青预计，四季度GDP增速有可能达4.5%至5.0%，接近正常增长水平。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟表示，高频数据显示建筑业、制造业等需求持续恢复，工业、投资等数据有望继续超出市场预期。在更多稳增长政策落地生效助力和经济预期持续转好的大背景下，四季度经济形势将继续维持复苏形态，但应给予复苏节奏更多耐心。

展望四季度经济运行亮点，王青认为，四季度经济运行将有三大亮点：一是消费将重新成为经济增长的主动力；二是基建投资高增长将持续到年底，对经济增长的拉动力进一步增强；三是在政策调整到位下，房地产行业对宏观经济的拖累效应有可能趋于缓和。

在明明看来，四季度需求端的亮点将集中在投资领域，基础设施建设将加快形成实物工作量，制造业和服务业设备更新投资有望实现较大增量。投资需求的上升将在一定程度上对冲外需下滑，提振工业生产，工业增加值增速有望向潜在水平回归。

华安证券宏观首席分析师何宁表示，四季度经济在总量和结构上均有改善，亮点将落在基建提速、房地产筑底回升、消费改善等方面。消费市场尤其是汽车消费已出现改善信号，预计消费将继续修复。

“四季度经济亮点是新能源汽车消费将扩大。”董忠云说，预计四季度，在新能源汽车销量带动下，乘用车销量增速有望维持高位。

庞溟认为，各地区各部门积极支持刚性和改善性住房需求，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款，确保稳楼市稳预期，要求地方用好“一城一策”政策工具箱，房地产行业的筑底复苏过程有望形成，销售端、投资端和融资端将逐步改善。同时随着四季度宏观经济持续向上，消费板块具有增长的动能，商品消费大概率将持续提速，服务消费未来的改善空间更具想象力。

“目前新能源、基建投资等扶持政策基本上应出尽出，预计四季度在消费方面尤其是房地产等领域会成为稳增长的发力点。”香港中睿基金首席经济学家徐阳表示。

加大政策支持力度

实现资金精准滴灌

为巩固经济企稳基础、促进回稳向上，四季度财政、货币政策将如何发力？

陈雳表示，四季度财政政策和货币政策要紧密配合，进一步放大工具箱的作用，实现资金的精准滴灌。

财政政策方面，董忠云表示，今年财政政策靠前发力比较明显，对稳经济起到十分重要的作用，具体来看有三方面：一是减税降费力度较大，二是财政支出方面保持较高增速，三是在主要支持基建的专项债发行方面，3.45万亿元新增专项债基本在上半年发行完毕。可期待四季度提前下达部分2023年专项债额度，以进一步推动基建投资持续增长。

IPG中国首席经济学家柏文喜表示，四季度财政政策在允许的限度内，预计会加大专项债发行规模、加快财政支出力度、进一步优化营商环境、加大减税降费力度，并加大以财税政策引导扩大投资与增加消费的施力措施，以促进经济持续回稳和势头向好。

王青表示，考虑到接下来宏观政策会更加重视内外平衡，四季度财政政策将在稳增长中发挥主要作用。视消费、投资修复情况而定，财政政策将进一步利用明年专项债部分限额，形成更多实物工作量，同时，加大对小微企业等国民经济薄弱环节税费减免，通过阶段性财政奖补手段重点支持就业，减免涉房税费，乃至出台较大规模刺激消费措施等。

货币政策方面，庞溟认为，应注重继续疏通结构性工具传导机制、切实保证前期政策措施落地生效，继续实施好稳健的货币政策、呵护经济平稳复苏和信心修复，加力巩固经济恢复发展基础。

庞溟进一步分析认为，目前政策重点应聚焦打通从“宽货币”到“宽信用”的传导链条，保持货币信贷平稳适度增长。为激活实体贷款需求，确保市场情绪稳定、经济修复斜率稳定，更重要的是通过发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用、建立好存款利率市场化调整机制，引导LPR逐步下行，进一步降低对实体经济贷款利率和企业综合融资成本。同时，优化和改善对银行的考核，引导金融机构对实体经济的贷款投放，加大各项再贷款、普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具等结构性货币政策工具的使用力度，推动信贷总量增长，优化信贷结构。

同时，庞溟认为，考虑到近期商业银行净息差已处于历史低点、10月份与11月份有1.5万亿元MLF到期，未来有可能通过降准置换大部分到期的MLF，以降低银行负债成本和息差压力，缓解信用扩张主体的约束，释放货币政策效能。预计LPR尤其是5年期以上LPR在年内仍有继续调降空间。

何宁表示，除结构性货币政策工具继续发力之外，预计后续可能有降准和降息(降LPR利率)。多家银行于9月份调整了个人存款利率，存款利率下调，一方面落实了4月份的存款利率市场化调整机制，另一方面，存款利率下调，也可打开未来LPR再次调降的空间。预计9月份存款利率下调叠加后续央行可能通过降准置换MLF等方式降低银行负债成本，从而将引导贷款端利率继续调降，后续LPR仍可能下调。

不过，明明表示，在美联储加息影响下，四季度降息降准的可能性较小，但货币政策仍有发力的空间：一是通过存款利率改革降低银行负债成本，引导10月份LPR下调；二是继续通过政策性金融工具和结构性货币工具发力。

徐阳表示，四季度要继续强化结构性货币工具功能，支持刚性和改善性住房需求，改善中长期信贷，维稳房地产市场以拉升整个消费面。

总的来看，庞溟表示，加力巩固经济恢复发展基础，货币政策、财政政策和产业政策要更多配合、接续发力、放大效用，着力以消费和投资拉动需求，努力稳定总需求，有效弥补社会需求。