在历经了近半年的持续下跌后，银行理财产品规模终于“收复失地”。

4月，银行理财产品存续规模出现大幅回升，单月增加超2万亿元。5月以来，理财产品规模上涨的趋势仍在延续。

“随着近期理财市场回暖、投资收益率上升，居民购买理财产品的热情回升，居民存款正在加速转化为理财产品。”招联首席研究员董希淼说。

从市场配置策略来看，理财产品对于短久期债券的配置力度显著增强，新发产品规模明显增长。其中，固定收益类产品承接了主要规模增量。

在多位受访的业内人士看来，理财产品对中短债基金的增配，会导致中短期券种交易拥挤度提升。但未来债市可能存在的波动，会对短债收入产生不确定的收益影响，投资者要调整心态，降低投资收益预期，采取多元化的投资策略，以分散市场风险。

理财市场迎来2万亿元规模增量

4月，理财市场规模大幅回升，创下2023年以来新高。

根据普益标准数据统计，截至4月末，银行理财产品存续规模为28.6万亿元，环比增加25108.1067亿元，增量超2万亿元，规模创2023年以来新高。

从产品类别看，固定收益类和现金管理类理财产品主要承接了存款的回流资金。数据显示，截至4月30日，上述两类理财产品存续规模分别为19.3万亿元和8.6万亿元，环比上月末分别增加1.59万亿元、0.91万亿元。

此外，商品及金融衍生品类产品、混合类产品环比分别增加12.8亿元、62.7亿元，权益类产品环比减少11.6332亿元。

据观察，5月以来，银行理财产品存续规模进一步延续4月的上涨趋势。根据普益标准数据统计，截至5月12日，理财产品最新存续规模为28.8万亿元，相较4月底，规模增量为2255.9亿元。

谈及4月银行产品理财规模大幅上升的原因，多位业内专家表示，这不仅与银行存款利率下调、压降高成本负债有关，理财市场本身的表现也是重要因素。

“2022年理财市场收益率波动的影响已经过去，各家银行和理财子公司普遍采取了更为稳健的投资策略，银行理财本身的吸引力有所恢复。”普益标准研究员杨国忠表示，此外，新“国九条”的发布，也鼓励了一些额外资金进入风险较高的混合和权益类产品。

对于今年理财产品规模的趋势，招商证券研究团队预计，由于存款利率下调且保持低位，理财产品规模有望保持稳健增长，2024年末或超过30万亿元。

“理财产品相对于传统存款在收益率和灵活性方面表现出极大的优势，近期增量资金也主要来源于此。”普益标准研究员王雨轩认为，理财产品规模年内能否真正突破30万亿元，与存款利率水平能否长期维持在低位有很大关系。

短久期理财产品受青睐

据了解，4月，以中短债基金为代表的纯债产品受到投资者青睐，短久期理财产品也一度火热，新发产品规模有所增大。

“理财对于‘高息’存款、非标等资产可获得性下降，可能将不得不被动提高债券配置比例，尤其是短久期债券。”华泰证券在最新研报中提到，理财的配置压力也会向货币基金和短债基金传导，短期带来配置需求。

普益标准数据显示，2024年一季度，新发短久期理财产品规模4033.83亿元，较2023年四季度增加435.37亿元。其中，久期为3至6个月的产品新增规模最大，较2023年四季度新增规模增加534.82亿元。

在业内专家看来，近期，投资者整体偏爱期限较短的理财产品，主要是因为此类产品兼顾收益与流动性，有助于投资者根据自身情况和投资目标更好地优化资产配置，获得足够的安全边际。

“一般而言，固定利率债券久期越短，对利率波动的敏感性越低。”普益标准研究员王杰表示，“为了防范潜在的债市回调风险，部分投资者选择适当降低投资组合久期。与此同时，出于控制产品回撤和顺应市场需求的考量，理财公司也在不断加大短久期、高流动性资产的配置力度。”

值得关注的是，由于当前居民风险偏好依旧较低，银行理财对于底层资产的配置也更加偏向于低风险资产，这导致“存款化”趋势进一步加剧。

从理财的增量结构可以看出，今年一季度新增的短久期产品主要集中在固定收益类产品，规模占比为99.13%。

不过，也有业内人士提醒，要关注中短债增配带来的市场运行风险。“现阶段理财大规模增配中短债基金，也会导致中短期券种交易拥挤度提升，债券收益率处于历史低位，公募基金和理财产品之间的预期博弈可能加大市场潜在波动风险。”光大证券分析师董文欣分析表示。

理财产品收益率或将下行

与理财产品规模增长形成对比的是，受债市调整等因素影响，近期，理财产品的收益率呈现出不同的发展趋势。

普益标准数据显示，4月，市场上存续的固收理财产品收益率均有所下滑。

具体来看，截至今年4月末，开放式固收类理财产品的近1个月年化收益率平均水平为3.44%，环比下跌0.27个百分点；现金管理类理财产品的近1个月年化收益率平均水平为2.12%，环比下跌0.07个百分点；封闭式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为4.08%，环比下跌0.14个百分点。

“目前，高收益资产稀缺性给理财产品带来不小的收益压力，已有多家银行理财公司下调了新发产品的业绩比较基准。”普益标准研究员分析表示，此外，部分债券收益率目前已处相对低位，后期新发理财产品所配置资产的资本利得获取难度有所增大，后市理财产品收益率或将下行。

据不完全统计，近期，包括农银理财、兴银理财、民生理财、招银理财等近10家银行及理财公司均发布公告，调降了旗下理财产品的业绩比较基准。

“随着债券市场收益率中枢快速下行至低位，理财资产端利率下行大于负债端成本黏性，资产负债收益率‘倒挂’压力有所加大。”光大证券也在研报中预计，后续理财业绩基准调降必要性较强。

受访人士普遍认为，对于投资者来说，面对理财产品收益率进一步下行的趋势，要建立合理的投资回报预期。

（来源：金融时报）