今年4月理财规模重拾增势，但理财产品“好发不好做”。资金来了，发行回暖，但资产欠配，收益率下行，出现投资“资产荒”的情况。

此外，净值化转型以来，债券和存款类产品一直是理财资金配置的主力。近来，随着存款及债券利率的下调，理财产品的资产配置问题越来越受金融机构及市场关注。

为什么会出现理财产品投资“资产荒”？

整体来看，当前银行理财在标的资产的配置策略上，较去年有哪些新的变化？尤其在存款类资产和债券资产的配置上，呈现哪些新的特点和趋势？

“资产荒”形势愈加严峻，理财公司在产品和资产配置方面，面临那些新的挑战和机遇？如何破局？

当前“缺资产”的形势，对投资者将有怎样的具体影响？在配置策略上，有哪些值得关注的重点方向？

1.为什么会出现理财产品投资“资产荒”？

“资产荒”的本质并不是可投资资产的缺失，而是兼顾低风险、高收益的“优质”资产的缺失。银行理财市场在净值化转型后，风险偏好低，追求收益的稳定，倾向于大量配置货币市场类和固定收益类资产，存款利率、债券到期收益率的普遍下降，导致理财产品收益持续下滑，不及投资者预期，发行机构迫于市场压力，急需寻找新的优质资产以平衡产品风险和收益。

出现“资产荒”，一方面是预期收益时代的高收益，让投资者对净值化转型后理财产品的收益期望过高。另一方面，发行机构业绩比较基准设定未充分结合目前市场行情，使得投资者对理财产品的收益预期高于实际，产品实际运作时，通过现有的各类资产配置难以获取与业绩比较基准相匹配的收益。“资产荒”的实质是追求低风险和追求高收益之间的矛盾，这一矛盾在经济形势下行时得到了充分暴露。

2.整体来看，当前银行理财在标的资产的配置策略上，较去年有哪些新的变化？尤其在存款类资产和债券资产的配置上，呈现哪些新的特点和趋势？

普益标准统计数据显示：根据理财产品披露的持仓数据看，2024年1季度新发理财产品持仓中“现金及银行存款”类资产的持仓占比为84.80%，较2023年4季度提高了2.66个百分点；“债券”类资产的持仓占比为1.57%，较上季度下降了1.3个百分点；“非标准化债权类资产”的持仓占比为0.06%，较上季度下降了1.25个百分点。整体来看，在2024年1季度，新发理财产品更加偏好“现金及银行存款”类资产，对“债券”类资产和“非标准化债权类资产”的偏好下降。

从2023年12月以来，各长短期国债到期收益率持续下行，债券价格上升，新发理财产品进行债券类资产配置的成本提高；虽然今年以来各大银行多次调整存款利率对理财产品持仓中“现金及银行存款”类资产的收益产生压力，但由于理财相较于股票、基金等产品对风险敏感性更高，且今年一季度股市先降后升、震荡较大，各机构在理财产品的资配设计上仍偏好“现金及银行存款”资产，同时进一步减少“非标”类资产的配置，进一步强化理财产品的“稳健性”特征。

3.“资产荒”形势愈加严峻，理财公司在产品和资产配置方面，面临那些新的挑战和机遇？如何破局？

在挑战方面，低利率环境下，理财产品的预期收益普遍下降，可能影响产品的市场吸引力和客户留存率；传统高收益资产减少，迫使理财公司不得不寻找新的投资渠道和资产类别，对投研能力、风险评估能力和创新力的要求提高；随着理财产品“业绩比较基准”的普遍下调，投资者的收益预期与市场实际之间可能存在落差，理财公司需要更好的管理投资者预期。

在机遇方面，可以寻求开发更多元化的产品，如混合型产品、另类投资产品（如私募股权、房地产、基础设施项目等）、ESG（环境、社会与治理）投资产品，以满足不同风险偏好的投资者需求；在低利率环境中，流动性管理变得更加重要，理财公司可以通过灵活的资产配置策略，如增加短期债券、货币市场工具等，以保持产品流动性和稳定性。

理财公司可以从几方面寻求破局：一是强化风险管理，建立健全的风险评估体系，提高对市场动态的快速响应能力，确保资产的安全性；二是提升投资者教育，帮助客户理解当前市场环境，调整收益预期，同时提供个性化咨询服务，增强客户粘性；三是紧密跟踪监管政策动态和市场趋势，及时调整产品策略，利用政策红利，如政府支持的绿色金融、科技创新等领域投资。

4、当前“缺资产”的形势，对投资者将有怎样的具体影响？在配置策略上，有哪些值得关注的重点方向？

由于优质资产稀缺，投资者可能发现难以找到既能提供满意回报又符合风险偏好的投资项目，导致整体投资组合的预期收益率降低；资产短缺可能推高某些资产的价格，降低其未来升值空间，同时增加资产变现的难度，要求投资者更加重视资产的流动性管理；投资者可能需要采用更加复杂多样的策略，比如增加另类投资、跨境投资、使用衍生品等，以挖掘潜在的投资机会。

配置策略重点方向，主要有几个方面。一是关注长期债券，尤其是在货币政策宽松环境下，长期债券可能提供稳定的收益来源，特别国债的发行有助于缓解债市资产荒，为投资者提供更多选择；二是增加对黄金、高质量债券等防御性资产的配置，以对抗市场不确定性，保护投资组合免受剧烈波动的影响；三是遵循行为金融学的启示，采取长期投资视角，避免频繁交易，减少交易成本，专注于长期价值投资。

来源：普益欧