截至5月末，存续理财产品规模持续增长，突破29万亿元。

与此同时，受存款降息、债券利率下调等因素影响，银行理财新发产品“吸金”能力减弱，现金、存款、债券等传统主力配置资产的持仓占比出现下降，混合类产品增势凸显。

业内人士分析认为，在利率下行、优质资产缺乏的环境下，理财公司越来越难以满足投资者收益率高、风险性小的需求，如何优化配置策略以吸引投资者，同时确保收益和风险的平衡，正在成为理财机构业务发展面临的最大挑战。对于普通投资者来说，也要有正确的认识，在安全稳健基础上进行多元化的资产组合管理，以对冲利率波动风险。

存款回流理财

5月以来，理财产品规模进一步回升。普益标准数据显示，截至5月27日，存续理财产品规模增至29.03万亿元。

惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超表示，在当前低利率环境下，尤其是受到近期禁止存款手工补息的影响，理财收益率较存款的比较优势显现，存款回流理财，使得理财规模持续增加。其中，最小持有期类型产品增幅扩大。

值得一提的是，最小持有期类型产品增幅扩大。国信证券研报指出，从不同期限类型的理财产品存续规模来看，5月20日—26日期间，1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.41%。华西证券（002926.SZ）也在研报中指出，日开型产品受现金管理类产品影响，规模同样转降，其余类型产品均维持增长，最小持有期型产品增幅最大，环比增长1104亿元至 6.0万亿元。

市场分析认为，最小持有期产品增势凸显，或与产品收益表现有关。华宝证券研报显示，今年以来，流动性较高的现金管理类、非现日开型理财、1个月以内期限的开放式理财产品收益均呈下降趋势。相对而言，1个月以内期限的开放式理财产品收益表现较好。截至5月19日，1个月以内期限的开放式理财产品近1月年化收益为2.59%。

从产品类型来看，现金管理类产品规模收缩明显。华西证券在研报中指出，5月以来现金管理类产品规模增幅逐步收窄直至缩减，5月20日—24日较前一周下降762亿元至8.4万亿元（5月前两周规模环比变动依次为增长405亿元、增长72亿元），而固收+及纯固收类产品存续规模则维持正增长。

相比现金管理类产品，混合类产品规模大幅增长。国信证券研报指出，5月20日—26日，理财子产品规模环比增长1132亿元，主要源于固定收益类混合类产品规模增长，现金管理类、权益类产品规模下降。

理财产品资产配置的结构变化，是影响新发理财产品向混合类倾斜的重要因素。此前，随着理财产品的净值化转型，现金及存款类资产一度成为银行理财产品配置的首选。

普益标准数据显示，在2024年一季度新发理财产品持仓中，“现金及银行存款”类资产的持仓占比为84.80%，较2023年四季度提高了2.66个百分点；“债券”类资产的持仓占比为1.57%，较上季度下降了1.3个百分点；“非标准化债权类资产”的持仓占比为0.06%，较上季度下降了1.25个百分点。

普益标准研究员李振宇指出，整体来看，在2024年一季度，新发理财产品更加偏好“现金及银行存款”类资产，对“债券”类资产和“非标准化债权类资产”的偏好下降。

李振宇进一步强调，2023年12月以来，各长短期国债到期收益率持续下行，债券价格上升，新发理财产品进行债券类资产配置的成本提高。虽然今年以来各大银行多次调整存款利率，对理财产品持仓中“现金及银行存款”类资产的收益形成压力，但由于理财相较于股票、基金等产品对风险敏感性更高，且今年一季度股市先降后升、震荡较大，各机构在理财产品的资配设计上仍偏好“现金及银行存款”资产，同时进一步减少“非标”类资产的配置，进一步强化理财产品的“稳健性”特征。

不过，进入二季度以来，存款利率持续下调，叠加禁止“手工补息”政策等因素影响，新发理财产品中对“现金及银行存款”资产配置的占比正在逐步下降。在融360数字科技研究院分析师艾亚文看来，当前银行在理财资产配置中更多倾向于存款、债券等固收类产品，随着存款利率下降、银行大额存单停售，一些银行理财的资产配置中现金和银行存款占比正在稳步下降，发行的混合类产品有增加趋势。

增强多元化配置

实际上，不仅现金、存款类资产配置占比下降，近来银行理财对债券类资产的配置也在呈现下降趋势。

根据中泰证券研报，2022年四季度“理财赎回潮”后，理财产品投资资产总规模有较大幅度回落，到2023年四季度规模有所回升，但2024年一季度已披露的债券类资产规模降至23661.81亿元，环比减少7.36%。

中金公司在最新研报中也指出，从非金融信用债净买卖数据来看，5月20日—25日理财净买入规模为123亿元。

在徐雯超看来，在配置方面，理财产品受到债券供需矛盾、配置高息存款受限等因素影响，机构持续面临如何在风险与收益之间做好平衡，以有效满足投资者的挑战。

艾亚文也指出，当前理财公司受到银行停售大额存单、国债发行规模小等影响，存在存款、债券等固收类资产紧缺问题。同时，投资者的风险偏好不断降低，而存款利率下降、平均业绩比较基准下调，理财公司越来越难以满足投资者收益率高、风险性小的需求问题。

为了稳定或提高理财产品收益率，一些银行理财综合考虑收益和风险性，也在进一步优化资金投资结构，加强配置策略的灵活性和创新性。

艾亚文表示，作为理财公司，需要加强对市场的研究，灵活调整资产配置和投资策略，通过资产配置的多样性来降低产品波动率，综合运用多种投资工具来进行风险对冲。比如配置中长期限债券、部分配置权益类资产等，并考虑跨境、跨行业性的产品。

在利率下行、优质资产稀缺的环境下，投资者也需要适时调整配置策略。李振宇认为，对于个人投资者来讲，随着理财产品“业绩比较基准”的普遍下调，个人投资者可能需要适当调低对新购理财产品收益率的期望值。同时，鉴于理财产品的资产配置转向保守，个人投资者可能需要重新评估自己的资产配置策略，注意分散风险。

徐雯超则指出，在当前形势下，投资者一方面仍然保持较低的风险偏好，另一方面也有资产增值、跑赢通胀的需求。“理财产品作为投资者资产配置的手段之一，但不是唯一手段。在留存一部分现金的基础上，投资人也应更多样化地拓展股票、基金等其他品类的投资标的。结合自身的风险容忍程度，投资者对资产组合管理的诉求将进一步增加。”

李振宇也强调，投资者可能需要采用更加复杂多样的策略，比如增加另类投资、跨境投资、衍生品等，以挖掘潜在的投资机会。在配置策略上，投资者可以关注长期债券和黄金等资产的配置。“尤其在货币政策宽松环境下，长期债券可能提供稳定的收益来源，特别国债的发行有助于缓解债市‘资产荒’，为投资者提供更多选择。”李振宇表示。

从市场表现来看，近来理财机构及投资者对超长期特别国债的配置意愿强烈。普益标准研究员张璟晗指出，超长期特别国债作为风险较低的固定收益类资产，可以满足保守型个人投资者追求稳健回报的需求，在降息政策的影响下，个人投资者可能会将部分资金用于购买超长期国债，以锁定长期收益，规划未来现金流。

张璟晗表示，超长期国债的发行一定程度上丰富了债券供给，增加了理财产品的固收类资产配置选择。其属于市场中配置需求旺盛的优质资产，配置超长期国债有助于机构补足长期限安全资产。

产品创设方面，张璟晗进一步指出，目前1年以上期限封闭式产品发行数量有所减少，超长期国债为丰富长期限理财产品的底层资产配置提供了选择，有助于理财机构设计长期限产品。此外，目前部分投资者较为青睐低波理财产品，超长期特别国债的风险水平相对较低，可以为理财机构低波产品的底层配置提供较佳选择。

来源：中国经营报