近日，国家金融监督管理总局披露的保险资金运用情况表显示，截至今年一季度末，保险行业资金运用余额约为29.94万亿元，今年一季度年化财务投资收益率为2.24%，年化综合投资收益率达7.36%。

由此可见，一季度险资两项投资收益率指标相差5个百分点以上。同时，与去年同期相比，险资的年化财务投资收益率下降1.16个百分点，而年化综合投资收益率则上升了2.12个百分点。

两项投资收益率分化

一季度，险资两项投资收益率指标出现了明显分化。

对此，某人身险公司投资负责人表示，简单来说，财务投资收益率可以理解为影响当期利润的投资收益业绩，包括分红、利息、买卖差价、计入利润的浮盈浮亏等；而综合投资收益率为各类收益的业绩，即包括未计入利润的浮盈浮亏在内的收益率。财务投资收益率侧重关注对当期利润的影响，而综合投资收益率提供了更全面的视角，包括影响公司净资产但未计入当期利润的投资价值变动。

该负责人进一步称，一季度，险资的年化财务投资收益率较低，主要还是与权益市场走势有较大关系。一季度，A股市场先抑后扬，期间整体略有上涨，险资权益市场投资业绩并不理想。而综合投资收益率冲高则主要与投资资产的重新分类有关。

燕梳资管创始人之一鲁晓岳分析称，一季度险资年化综合投资收益率大幅提升，主要受两方面因素影响。

一是险企尤其是人身险公司持有较多分类为AFS（可供出售金融资产）的长久期债券，一季度债券市场走牛但险企并未大量卖出债券，因此体现在财务投资收益率不高而综合投资收益率很高。

二是部分非上市险企综合投资收益率大幅领先行业平均收益水平，且不少未执行新金融工具准则的保险公司，将长期债券资产从“持有至到期”资产重新分类到“可供出售”资产，这使得重新分类的债券市值变化体现在其他综合投资收益中。如果未卖出，“可供出售”资产的市值变动仅影响净资产，不影响净利润；如果卖出，则其市值变动的损失或利得，直接影响当期利润。

从不同性质的险企来看，人身险公司两项收益率指标反差大于财产险公司。一季度，人身险公司和财产险公司的年化财务投资收益率分别为2.12%和2.80%，年化综合投资收益率分别为7.48%和4.84%。可见，人身险公司的年化综合投资收益率远高于财险公司，这也是因为其持有的债券资产更多。

债券配置易增难减

从大类资产配置角度看，一季度，险资增配债券的力度最大；同时，权益投资中的股票和证券投资基金也同比上涨。着眼未来，业内人士认为，预计险资仍将加大对债券的配置力度，而随着权益市场的回暖向好，险资也会积极增配相关资产。

由于业务性质不同，人身险公司和财产险公司的投资策略也不尽相同。从一季度看，人身险公司资金运用余额较去年同期上升11.72%。其中，债券配置较去年同期上涨21%，银行存款余额较去年同期上涨11.27%，股票和证券投资基金余额较去年同期上涨6.3%。

同时，一季度，财产险公司资金运用余额较去年同期上升3.92%。其中，债券配置余额较去年同期上升14.81%，股票和证券投资基金余额较去年同期上涨5.2%，银行存款较去年同期下降12.79%。

由此可见，无论人身险公司还是财产险公司，在大类资产配置中，债券的涨幅都位居首位。鲁晓岳表示，在保险行业回归保障本源的背景下，坚持基于负债特性进行大类资产配置，坚持在战略资产配置的引领下积极配置长期固收资产，延展资产久期的保险公司，在今后的经营中将逐渐显露出优势。

对下一步险资权益资产的配置策略，前述人身险公司投资负责人认为，在以债券配置夯实投资收益底座的同时，险资还必须提升整体投资收益率，随着权益市场的回暖向好，险资的股票和证券投资基金配置力度也可能进一步增加，而这也是险资增厚整体投资收益的必然途径之一。

（来源： 证券日报）