7月18日，香港稳定币试点进入新阶段，金融管理局公布了稳定币发行人“沙盒”参与者名单，包括京东币链、圆币创新、渣打银行、安拟集团、香港电信等机构。所谓稳定币，是指其价值通常与法定货币，或是其他资产挂钩，以实现价值的稳定。这种设计使得稳定币相对于挂钩的特定资产或一揽子资产保持稳定的价值，从而充当稳定的价值存储和交换媒介，是当前加密货币生态中的重要一环。此次稳定币发行人“沙盒”名单公布，不仅有利于香港加快虚拟货币产业发展进程，同时也为香港在新形势下探索更优的支付结算模式积累经验。主要关注点如下：

第一，稳定币试点是香港推动虚拟货币产业发展的重要举措。近年来，香港积极推动虚拟资产监管创新，2022年1月已针对这一链接传统金融与加密领域的关键基础设施，明确了监管框架的初步方向。2022 年 10 月，香港发布了虚拟资产宣言。2023 年 12 月，香港金管局再度发布关于稳定币发行人拟议监管制度的咨询文件，开启了第二轮的公众讨论。2024年 3 月，香港金管局公布了稳定币发行人沙盒政策，允许在监管沙盒内测试稳定币发行。2024年7 月，香港财库局和金管局就在香港实施法币稳定币发行人监管制度的立法建议联合发表咨询总结，对于稳定币中相应的发行人资格、储备管理与稳定机制进行了解释说明。此次公布的 5 家稳定币发行人“沙盒”参与者，均表现出了在香港发展稳定币发行业务的真实意愿和合理计划，并确保在“沙盒”的限制范围内和风险可控的情况下进行业务试点。以某参与公司为例，将在香港发行与港元1：1挂钩的稳定币，并将在公共区块链上发行，其储备由高度流动且可信的资产组成，相关资产会安全存放于持牌金融机构的独立账户中，通过定期的披露和审计报告，对储备的完整性进行严格验证。 “沙盒”参与者在初始阶段并不会涉及使用公众的资金，也不会以“沙盒”的名义向公众集资或提供任何相关产品。未来如经香港金管局允许， “沙盒”参与者也可因测试范围的调整而可有限度使用公众的资金。

第二，发展稳定币有望为香港探索支付结算新模式积累经验。目前全球份额最大的稳定币是以美元为锚的泰达币（USDT）等，也有一些与黄金和其他实物资产挂钩的稳定币。一般稳定币会与挂钩品以1:1的比例进行抵押，实际操作中允许一定程度的浮动。7月17日，全球加密货币市场总交易量达948亿美元，而稳定币占整个加密货币市场交易量的91.7%，达到870亿美元，其中最大的为USDT，达到83.3%。稳定币的转账量更为惊人，季度转账量过去四年增长了17倍，2024年二季度达4万亿美元。稳定币发行人也因上述交易和转账业务获得丰厚的回报。以泰达币为例，稳定币流通价值约 1100 亿美元，单季利润 40 亿美元，主要来自出入金手续费和利息收入，而发行人公司员工仅100人。在庞大市场需求和利润吸引下，全球诸多知名机构进入稳定币领域，比如支付巨头 Paypal ，其支付业务的用户量与品牌知名度位于世界前列，公司去年 8 月发行的稳定币 PYUSD，目前交易量位于稳定币领域第七位。香港稳定币试点已在政策监管制度设计和市场运作机制方面开展了一些探索。比如香港对发行人进行了相对明确的规定，针对发行人的资格，香港财库局要求只有获发牌的法币稳定币发行人、银行、持牌法团，以及持牌虚拟资产交易平台才可以在香港销售法币稳定币。对于现有的稳定币发行人，香港财库局则设置了过渡期安排。在挂钩储备资产方面，香港金管局要求发行人必须确保法币稳定币获得优质及具高流动性储备资产的 100% 储备背书，同时发行人最低缴足股本应至少为流通法币稳定币总额的 2%、或 2500 万港元，以较高者为准。此外，为了抑制稳定币对于传统金融体系的损害，稳定币发行人将被禁止向用户支付利息，突出支付功能，降低投资属性。而对于海外USDT等主流法币稳定币进入香港市场，香港政府也并未直接否决，而是强调观察其是否能够通过香港的相关监管要求，稳定币的运营机构需要在香港成立实体并获得牌照认可。在香港，稳定币的定位与数码港元等央行数字货币不同，它将面向各国金融机构，是民间金融活动的重要工具之一。香港以稳定币发行为重点，逐步建立全面的监管框架，将是香港发展虚拟资产金融基础设施建设过程中至关重要的一步。

第三，香港金融业可以积极挖掘稳定币市场的业务机会，推动数字金融服务创新。港元稳定币能提升香港金融系统的效率和包容性，其稳定性、自由兑换性、高安全性、高开源度和跨境流动性，可为更广范的金融创新提供支持。一是增强服务功能和市场竞争力。对于取得稳定币发行人“沙盒”资格的金融机构，可以利用发行稳定币的机会，加强区块链等新产品的研发，围绕提升交易效能、减少交易成本、改进现行支付系统等目标，进一步强化金融科技实力。二是推动支付结算服务创新。金融机构可以在参与稳定币试点的过程中，稳健、高效、安全地推进各项测试工作，确保每项创新产品和服务均达到最高标准，为企业与个人提供更好的支付结算解决方案。同时围绕香港巩固国际金融中心地位的目标以及双循环超级枢纽角色，聚焦试点企业的全球供应链布局需求，协助其开发基于稳定币的全新跨境支付解决方案，不断改善香港企业及其海外客户的跨境支付体验。三是丰富虚拟资产的金融服务内容。金融机构可以密切跟踪香港稳定币试点政策的进展，逐步扩大服务范围，比如研究推出稳定币交易柜台服务，推出面向机构投资者的稳定币托管服务，推出包括稳定币咨询、交易和区块链节点运营等数字资产咨询服务。四是加强离岸人民币挂钩稳定币的研究。从发展趋势来看，稳定币的应用场景会越来越丰富，涵盖支付、交易、跨境汇兑等，这些对于跨境人民币的业务创新也有借鉴意义。目前海外拥有超 10 万亿的离岸人民币资产（包括离岸人民币债券），其中离岸存款也近 1.5 万亿，主要集中在香港、新加坡等地。金融研究机构可以及时总结香港稳定币试点过程中的经验，研究稳定币挂钩离岸人民币的可行性，就新形势下如何助力中资企业“走出去”，如何稳妥推进人民币国际化，激活庞大的离岸人民币资产，提出更加有效的政策建议。

（来源： 金融界 ）