7月25日，国有六大银行组团下调存款利率，引发市场高度关注。

我们查询了中国工商银行官网，工商银行此次下调了三个月、半年、一年、两年、三年、五年期等“整存整取”定期存款利率10-20个基点，一年定期存款利率已经低至1.35%，五年定期存款利率也仅有1.8%；活期存款利率也由0.2%下调至0.15%。工商银行上一次调整存款利率，还要追溯至2023年12月22日。

除了工商银行，农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等大型银行均同步下调人民币存款利率。在国有大行的带动下，市场预期更多的银行将跟进“降息”。

央行主管的权威媒体《金融时报》认为，下调存款利率有利于增强资金流向资本市场的动力，助力股市企稳回升。对于银行业来说，也将有助于净息差稳定。

就在7月22日，央行已经将1年期、5年期以上LPR下调10个基点，存贷款利率均出现下行，这将对券商板块产生何种影响？

1.六大行同步下调存款利率，缓解净息差收窄问题

正如市场预期，在LPR下调之后，银行存款端利率也同步出现回落，部分期限利率降幅要明显高于LPR下调幅度。

自从中国利率市场化改革以来，存款利率由各家银行根据市场利率变化进行调整，市场化调整效率较高的银行还会获得央行的激励。

我们以工商银行为例，活期存款利率下调5个基点至0.15%，三个月、半年、一年期“整存整取”定期存款利率均下调10个基点，二年、三年、五年定期存款利率均下调20个基点。

我们梳理了工商银行一年期、五年期“整存整取”定期存款利率的变动，2022年以来已经进入到快速回落阶段。2022年9月15日，时隔近7年之后，工商银行下调两个期限“整存整取”定期存款利率10个基点。此后，一年期“整存整取”定期存款利率又下调三次，从1.75%高位回落40个基点至1.35%；五年期“整存整取”定期存款利率下调4次，从2.65%高位回落85个基点至1.8%。

两个期限利差也由100个基点大幅收窄至45个基点，这不仅降低了银行揽储成本，也有助于资金进入到实体经济中。

银行为何在此时集体下调存款利率？这背后有着深刻的逻辑：一方面引导存款利率跟随LPR回落，舒缓银行净息差收窄的担忧；另一方面，也是促进市场利率下行、支持经济复苏的重要举措。

一直以来，商业银行利润主要依赖存贷款净息差，而存贷款净息差又与经济发展速度息息相关。在经济高速发展阶段，资金需求旺盛，有助于商业银行获取较高的净息差，这也是为何2013年以前银行能够维持较高净息差的关键原因。

2013年以来，我国GDP增速已经告别“8”时代，这也促进商业银行净息差基本告别了2.7%以上较高的阶段。随着GDP增速减缓至7%以下，商业银行净息差基本上低于2.2%。2022年一季度至2024年一季度，商业银行净息差已经由1.97%回落至1.54%。

7月22日，随着央行进一步下调1年期、5年期以上LPR利率至3.35%、3.85%，商业银行净息差又面临挑战。此时商业银行下调存款利率，将极大舒缓行业息差收窄的压力。

7月中旬，国家统计局发布上半年主要经济数据，GDP同比增长5%。分季度来看，一季度GDP同比增长5.3%，二季度GDP同比增长4.7%。全国固定资产投资（不含农户）高达24.5万亿元，同比增长3.9%，增速较此前收窄0.1个百分点，连续3个月收窄。6月社会消费品零售总额为4.1万亿元，同比增长2%，增幅较此前收窄1.7个百分点。

在经济复苏基础仍需强化的背景下，存贷款端利率均出现明显的下调，有助于实体经济融资成本进一步降低，这对于经济复苏大有好处。

2.利率回落改善券商资金成本，券商板块出现异动

7月LPR下调及银行下调存款利率，将有助于整个金融市场降低资金成本，对市场将产生重要的影响。

央行主管的权威媒体《金融时报》25日刊文称，通过下调存款利率，有助于降低企业居民储蓄倾向，增强资金流向资本市场的动力，助力股市企稳回升，增加金融市场活力，巩固经济回升向好态势。

早在今年2月，央行非对称下调LPR，5年期以上LPR较此前利率下调25个基点至3.95%。降息不仅可以为资本市场稳健发展提供更好的流动性条件，还能对金融、地产等板块产生直接的影响，这明显提振投资者信心、稳定投资者预期。

无论是下调LPR还是六大行调低存款利率，券商板块均出现了明显的异动，并在底部展开震荡。自2023年8月以来，券商板块持续回落，最大跌幅超33%。受此影响，部分龙头券商的估值也出现了明显的回落，已经低于15倍。

截至7月25日，10家券商发布中期业绩预告，多数公司出现了回落，部分公司净利润降幅或超60%。部分券商业绩预增，净利润增速有望超50%。面对当前的行业环境，部分券商选择了外延式扩张道路。

自2023年以来，券商行业逐渐迎来整合浪潮，多家公司均通过购买其他券商股权的方式来扩大业务版图。券商板块的下行周期持续近两年时间，在行业低谷期通过兼并重组的方式，有助于改善行业格局分散的不利状况。

7月中旬，浙商证券发布公告，公司已经收到国都证券转发的《中国证监会行政许可申请受理单》，监管部门已经受理国都证券变更主要股东、实际控制人的申请。

6月21日，西部证券发布公告，计划以支付现金方式收购国融证券控股权。西部证券提示，本次交易不构成公司关联交易及重大资产重组，亦不会对公司正常生产经营活动产生影响，当前尚处于筹划阶段。

根据iFinD数据库，券商板块上市公司包括：中信证券、东方财富、中信建投、招商证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、中金公司、海通证券、中国银河、广发证券、国信证券等。

（来源：光大证券微资讯）