实体企业开展期货套期保值，可以对冲现货价格变动带来的不利影响。套保操作指令简单到1秒钟就能完成，但看似简单的结果，得来却不容易，正所谓“精于心、简于形、践于行”。一些从未参与期货市场的企业，对复杂、小众的期货衍生品往往没有全面了解，对如何建立一整套风险管理机制、探索期现结合经营之路更是缺少充分认知。

据了解，从不敢、不熟悉期货到尝试参与期货套保，再到套保工具和模式的创新迭代，国内化工、钢铁、煤炭类相关企业在期现结合之路上实现了“精于心”。只有过程充分展开，落实到每个维度，精确到每个细节，才能让企业系统性地掌握这项工具，合理、从容作出套保决策。

与期货“亲密接触”从交割开始

我国商品期货市场普遍采取实物交割机制。作为期货服务机构，交割库是连接期货市场和现货市场的枢纽节点，承载着畅通大宗商品产业链供应链、实现资源配置的重要功能。很多工业企业正是从交割开始了与期货市场的“亲密接触”，冀中能源集团旗下的河北峰煤焦化有限公司（下称峰煤焦化）就是其中的代表。

2023年7月，峰煤焦化成为大商所焦炭交割厂库，此前该企业从未参与期货市场。峰煤焦化相关负责人表示，前几年企业在行业整体“顺风顺水”的环境下，对期货市场认识有限，风险管理意识也相对薄弱。而现阶段国内经济形势复杂，大宗商品市场波动频繁，焦企产能持续增长，行业面临严峻考验，顺应市场化趋势、提升风险管理能力已成为煤焦企业博弈竞争的重要着力点。

“在交易所等支持下，通过前期学习了解，我们逐步认识到期货市场具有风险管理和价格发现功能，能够为企业解决风险管理的问题，参与期货市场势在必行。”上述负责人称，峰煤焦化参与期货市场“第一步”就是作为交割库进行实物交割，不仅为买卖客户提供交割服务，确保交割流程顺畅和货物质量与存储安全，促进期货功能发挥，同时也为企业了解期货、未来更深度参与期货市场积累了宝贵经验。

根据大商所数据，2023年，大商所新增指定交割库43家，其中有很多从未参与过期货业务的企业通过交割库的新角色叩开了期货市场的大门。

国有企业积极加入“新企入市”队伍

在通过设立厂库完成参与期货市场第一步后，近期，冀中能源集团通过子公司——河北冀中新业物资贸易有限公司（下称冀中国贸）参与了焦炭期货套期保值，并利用集团旗下的交割库完成了交割。

据介绍，冀中国贸从事煤炭等大宗商品贸易，2024年以来，煤焦市场供需和价格波动较大，这让冀中国贸感触较深，也认识到了企业要选择期货市场作为避风港。“2024年4月，我们从焦化厂购买了一批焦炭，但当时价格低迷，为了规避未来价格下跌对公司利润的不利影响，我们经过前期筹备和学习，最终在焦炭期货2405合约上进行了卖出套保。”冀中国贸相关负责人表示，焦炭期货价格走势与现货高度关联，在持有现货头寸的情况下，参与期货套保可以在很大程度上降低价格波动风险。

与众多企业相似，冀中国贸在参与期货前对期货市场就有一定的认识。“期货是实体企业不可获缺的风险管理工具，期货品种对应的是可交割的现货。”在该公司相关负责人看来，作为以该品种为主业的国有企业，理应用好期现结合的方式改善经营管理。

同为国企的代表，山东某国有贸易公司也从2023年开始“破冰”，与期货市场成功“牵手”。据了解，该公司从事铁矿石贸易，进口规模大、采销周期长，贸易过程中价格的不利变动会对企业利润造成巨大影响。公司管理者有很强的风险意识，但也对国企参与衍生品交易的合法合规性存有顾虑。在西南期货等支持下，该公司针对企业高层、中层、执行层进行多维度系统培训，以高效率完善制度、搭建体系，从“想”到“做”的转变也从这时开始。

2023年一季度，该公司首次开展铁矿石卖出套保，保护已经签订采购合同的铁矿石现货头寸，考虑到首次参与期货市场，套保规模约占进口量的30%。西南期货青岛分公司负责人刘耀表示，通过合理参与套期保值，该公司在2023年很好地规避了价格风险，实现了既定经营目标。2024年一季度，在铁矿石价格震荡走低的背景下，公司坚持套期保值的大原则，继续利用期货工具对冲现货库存头寸风险，起到了稳定经营的效果。

建立“虚拟库存”为企业经营保驾护航

据了解，很多民营企业对待期货套保的态度较为灵活积极，“试水”之路也较为平稳。

青岛某民营化工企业成立于2005年，从事化学原料和化学制品贸易，2023年月均开展乙二醇贸易5万—6万吨。该企业以内贸为主，下游客户集中在江浙沪地区，既有长期合作、每年定量采购的大客户，也有即采即买的中小客户，贸易和经营模式较为灵活。

据了解，以往该企业现货采用的是“期货价格+升贴水”的基差点价销售模式，企业主要作为点价方，未直接参与期货市场。“最早接触期货市场是在2019年前后，当时乙二醇期货上市不久，上下游贸易伙伴开始探索和推广基差点价，我们就尝试参与点价。基差点价较传统“一口价”博弈的方式更公开透明和有效，我们对点价业务的接受度很高。”该企业期现部负责人刘宗良认为，虽然受限于专业人员和经验缺乏等，当时并没有直接在期货上开仓套保，但多年下来该企业积累了经验，对期现结合管理风险、优化定价方式的操作也有了直观的认知。

转折发生在2022年6月。当时，国内乙二醇现货开启了一轮下跌周期，那时该企业现货库存约有1万吨，本打算“硬抗”一段时间，没想到价格继续深度下跌，乙二醇从6月的超过5000元/吨一路下跌至8月的不足3900元/吨。由于当时没有做期货套保，价格下跌令该企业遭受了1000多万元的重大损失。此外，当时乙二醇销路不畅，企业库存高企，库存持有时间越长，仓储费成本压力越来越大。

在了解企业的困难后，广发期货青岛分公司通过走访调研、路演、投教宣讲、专题培训等多次深入企业，帮助企业在不利行情中灵活运用套期保值工具。为此，该企业决定尝试直接参与期货市场，通过期货工具给现货库存上“保险”。

据刘宗良介绍，企业的操作是将现货库存以当时市场价格卖出，同时进行买入套保，建立“虚拟库存”，相当于把现货的库存转移到期货市场。实际业务中，该企业期现部门根据现货头寸，专门对套保头寸进行调整，期货端的收益有效对冲了现货库存贬值的损失，同时也为企业节省了一定的仓储费用。到2023年年初，该企业不仅把2022年6月至8月1万吨库存贬值的亏损追回来了，最终还额外获得了一定的收益。

经历了实操之后，企业对期货市场交易有了更深层次的了解，不再单纯认为期货是高风险的金融产品，真正认识到期货是对冲企业风险、平滑收益曲线的金融工具。

2023年3月，该企业再次参与期货套保，步伐更加坚定。企业结合现货风险敞口，在合约上分批次建仓，建立“虚拟库存”，以降低采购成本；在销货不畅、担心价格持续下跌导致存货贬值风险时，企业在合约上采取卖出套保策略，在库存销售后平仓。上述业务解决了价格波动较大时的高价采购和不敢囤货的难题，并最终实现正收益的良好套保效果。

如今，上述相关企业不仅持续深度参与期货市场，而且还总结出了“套保经”。比如，受访企业人员认为，实体企业首次参与期货市场的重要前提是成立专门的期现部门，需要具备现货贸易和期货交易经验的复合型专业人才进行套期保值运用和操作。同时，期货套保是“一把手工程”，企业管理者尤其要提升认识，对期现部门进行一定的现货贸易和期货套保策略的授权。此外，企业要树立正确的风险管理理念，摒弃靠期货赚钱的投机思路，让期货工具更好地服务企业自身平稳发展，切实增强抵抗市场风险的能力。

（来源：期货日报网）