近年来，南华期货积极运用收益互换业务服务实体经济，帮助企业降低汇率风险、提高资金利用效率、稳定经营、改变在国际市场定价被动局面。

河北某丙烷贸易公司（下称A公司）以丙烷进出口贸易为主，其主要在国外进口丙烷，再对内销售。由于该企业无法直接参与境外交易，很难对冲境外标的的价格波动风险，同时面临着资金汇率变动等客观因素。A公司在国外分批采购丙烷，进口完税前价格会挂钩FEI（Far East Price Index）丙烷加上升贴水，再根据完税价格、运营成本以及预期利润空间，使用固定价格方式对外报价，因此，A公司采购成本面临的不确定性较大。

据南华资本董事长贾晓龙介绍，基于客户的套保需求以及现实困境，南华期货风险管理子公司——南华资本通过跨境收益互换交易来满足客户锁定采购价格的需求。FEI丙烷虽然是在洲际交易所上市的合约，但客户可以通过国内企业主体使用人民币作为结算货币支付费用及保证金后，和南华资本开展收益互换业务转移价格以及市场波动风险，进行风险管理。

2023年5月下旬，化工大宗商品丙烷处于季节性淡季，价格在历史低位，丙烷脱氢制烯烃工艺（PDH）利润不高，虽然当时PDH工厂的买货积极性相对有限，但市场情绪正在逐步好转。南华资本根据对市场的研判以及A公司的需求，预计未来FEI丙烷价格会出现反弹，制订了跨境收益互换方案，通过买入FEI丙烷锁定境外丙烷的价格，帮助A公司规避采购业务中丙烷价格波动的风险，提前锁定采购价格，控制成本，稳定企业经营。

A公司与其下游客户签订了３个月的远期合同，于是2023年5月31日A公司同步开展交易，买入FEI丙烷2308合约多头，期限为3个月，并参考人民币对美元汇率换算，开仓净价为500.9美元/吨，数量2000吨。

在交易过程中，南华资本利用自身专业能力，对客户持仓损益情况进行监测，根据市场行情的变动及时对客户进行风险预警，帮助客户更好地应对市场波动。2023年7月初原油价格上涨，厄尔尼诺导致降水偏少，巴拿马运河水位降低，限制通行导致运费增加，丙烷价格上涨，下游客户提前拿货。因此A公司在2023年7月17日提前平仓，平仓净价为544.6美元/吨，针对盈利部分按照人民币对美元汇率换汇，共实现套保收益62.68万元。这次操作帮助A公司规避了采购价格上涨的风险，将基准采购价格锁定在500.9美元/吨。

在贾晓龙看来，跨境收益互换业务是以人民币计价的境外业务，无须客户拥有境外分支机构以及离岸账户便可将资金投入到境外市场，获得境外投资的机会；并且在交易过程中本金不换汇，仅针对收益换汇，避免了来回换汇过程中的汇率风险，节约了时间和成本，提高了资金的使用效率。同时，跨境收益互换业务流程简单，能帮助客户实现资产的多元化投资。

贾晓龙表示，近几年国际地缘政治冲突不断，疫情过后经济仍在复苏阶段，大宗商品市场价格波动剧烈，中小企业面临的经营压力较大。尤其是定价挂钩境外品种的业务，我国中小企业无定价能力，处于被动局面，但可以通过跨境收益互换业务帮助中小企业实现境外套保，稳定企业经营，为企业提供新的风险管理工具；同时帮助中国企业“走出去”，提高其在国际市场上的话语权，改变我国中小企业在国际大宗商品市场定价被动的局面。

（来源：期货日报网）