黄金和白银期权在上期所上市以来，不仅为投资者提供了多元化的投资渠道，还给相关实体企业增加了新的风险对冲工具。这些年来参与黄金、白银期货及期权交易的实体企业数量越来越多，其中，山东招金集团作为产融结合的实践者，在运用期货、期权工具进行风险管理方面积累了丰富的经验。

山东招金集团集黄金生产、冶炼、加工、销售和回收等业务于一体，覆盖了贵金属上、中、下游全产业链。2018年，上期所在山东招金集团设置了国内首个黄金产业培训基地。2023年，山东招金集团成为上期所全国首批“强源助企”产融服务基地，标志着其在推动期货与现货市场融合、促进产业链风险管理水平提升方面迈出了坚实步伐。

该企业相关负责人表示，贵金属衍生品具有价格发现、风险规避及资产配置等功能，对企业稳定盈利水平、控制生产成本、抵御价格风险等具有重要意义。黄金矿山、珠宝首饰等实体企业分别处于产业链上游和下游，都以黄金、白银现货为主要经营对象，这些企业天然成为贵金属套期保值的需求者。

“我们深刻感受到，在复杂多变的市场环境中，有效的价格风险管理是企业稳健发展的关键。”他表示，目前国内黄金、白银期货及期权工具已全部上市，产品结构基本完善。利用“期货+期权”组合实现风险对冲和套期保值，有助于企业增强抵抗市场风险的能力，为相关生产经营活动保驾护航。山东招金集团也在积极倡导并实践期货与期权等工具的应用，鼓励各级公司灵活运用衍生工具优化库存管理、增强成本控制能力、提升经营效益。

积极运用黄金期权避险保值

山东招金金银精炼有限公司（下称招金精炼）作为山东招金集团旗下黄金交易及深加工板块的牵头企业，每年可精炼标准黄金200吨、精炼白银1000吨，同时具有上海黄金交易所、上期所、伦敦金银市场协会“可提供标准金锭、银锭合格精炼企业”资质，是一家集金银收购、精炼、加工、检测、销售及回购于一体的专业、大型现代化贵金属深加工及营销企业。

2019年12月20日，上期所黄金期权上市首日，招金精炼是首批参与集合竞价的客户之一，通过期货和期权相结合的方法进行套期保值操作，策略运用方式更加灵活，为企业提供了新的风险对冲工具。

2021年5月，招金精炼申请参与了上期所“走进企业，服务实体”期权项目。通过此次活动，招金精炼积极参与到黄金期权交易中，不断强化对期权理论与交易实践的认识，改善传统套期保值业务结构，进一步促进产融结合模式的创新。

“在活动实践过程中，公司交易部根据采购和销售的需求，对接下来的黄金走势进行了分析研判，倾向于看空金价，在对点价业务进行正常保值的基础上，公司基于低风险思路最终选择通过卖出临近到期月份看涨深度期权，并结合现货货源优势收取权利金，有效增加了利润。”上述企业相关负责人表示。

山东招金银楼有限公司（下称招金银楼）是山东招金集团旗下集黄金珠宝产品批发零售于一体的企业，面对高价值库存管理及市场价格波动挑战，创新性地采用期货与期权相结合的套保策略，有效化解了市场不确定性带来的风险。

2022年，黄金期货远月升水价差持续走低，这给招金银楼库存套保空头仓位的移仓带来了困难。为提升移仓效益，公司决定将部分库存期货套保头寸利用期权进行套保，具体策略是卖出实值看涨期权合约，替代期货套保头寸。在期权存续期内，黄金价格震荡或上涨，期权到期被行权转为期货空头头寸，便可继续通过期货合约移仓操作。如此一来，既能利用期权价差从市场获取时间价值收益，又能在期权行权后继续移仓，赚取期货价差收益。

黄金期权的引入，为山东招金集团及旗下企业提供了更为丰富的风险管理工具，其非对称的风险收益特性，为企业在复杂市场环境中制定精准的套保方案、优化定价策略、拓宽套保渠道提供了可能。作为“强源助企”的典范，山东招金集团不仅实现了自身经营的稳定与增长，更为整个黄金行业的风险管理创新树立了标杆，彰显了企业的责任与担当。

白银期权功能效用逐步显现

上期所白银期权2022年12月26日正式推出后，整体交投活跃，成交持仓规模稳步增长，市场功能初步显现。招金精炼副总经理梁永慧表示，白银期权的推出是对白银期货的有效补充，为企业提供了新的风险管理工具。

据他观察，上期所白银期权上市以来，主要发挥了以下三个方面的功能作用：一是价格发现功能的补充。白银期权作为期货的衍生工具，对白银定价具有一定的补充作用。二是优化套保交易策略。运用白银期权风险和收益的不对称性，可以优化企业的套保交易策略。在市场出现异常行情时，期权波动率发生变化，企业可以利用波动率对白银整体定价进行辅助性判断。三是获利方式更加广泛。套保方面，卖出期权可以收取权利金，额外获得一部分收益，在传统期现价差之上，可以额外获取时间价值收益；套利方面，从只能利用期货和现货进行套利，延伸到现在可以进行期权和现货、期权和期货以及期权之间的套利，且期权交易成本更低，占用资金少，交易策略容错率更高，适合企业在期现市场和衍生品市场转换收益空间。

综合来看，梁永慧表示，白银期权上市一年多的时间，整体活跃度比较高，合约月份连续性好，给企业提供了更多的交易机会，也更方便企业进行套保交易。自白银期权上市以来，招金精炼就积极利用期权工具优化现货交易，进行套保套利增收，企业利润增加超百万元。

这些年来，山东招金集团下属业务板块持续深入了解期权在企业风险管理中的策略应用，通过期现结合大大优化了现货经营效果，形成了全方位、多途径的现货经营模式。展望未来，山东招金集团将继续深化与上期所等的合作，不断探索期货与期权等工具在产业链各环节的应用，推动产融结合向更深层次发展。

（来源：期货日报网）