9月24日，中国人寿寿险公司在银行间市场成功发行了350亿元资本补充债券，票面利率为2.15%。据悉，中国人寿寿险公司此次发行的资本补充债，不仅刷新了年内保险公司单笔发行的最高规模记录，还创下年内保险公司债券发行的最低票面利率记录。

今年以来，险企资本补充需求上升，一度掀起发债热潮。据统计，截至9月26日，年内已有中国人寿寿险公司、新华保险、平安产险等8家保险公司发行资本补充债或永续债，合计发债规模近800亿元。

有业内人士表示，随着偿二代二期工程的深入实施，加上近年来国内信用风险频发、资本市场震荡，公司部分投资资产面临一定减值损失，投资收益率下行，使得保险业对资本的需求愈发迫切，债务融资以其成本相对较低、操作灵活等优点愈发受到险企青睐。

险企发债不断升温

据了解，中国人寿寿险公司此次发行的债券为10年期固定利率品种，在第5年末附有条件的发行人赎回权，并引入“债券通”机制。中国人寿寿险公司有关负责人表示，此次发行旨在维持偿付能力水平稳健、保持合理的资本结构。

增资和发债一直是险企补充资本的两大主要方式。今年以来，险企发债热情不断高涨。据不完全统计，今年以来，中国人寿、利安人寿、新华保险、平安产险等在内的8家保险公司通过发行资本补充债券或永续债券的方式进行资本补充，累计发债规模近800亿元。

据业内人士分析，债券融资具有多方面的优势。首先，债券融资的利息支出可税前扣除，有效降低了融资成本，而股权融资则需税后支付股利，资金成本相对较高。其次，债券融资不稀释现有股东的控制权，保持了公司治理结构的稳定。此外，随着监管对险企股东资质和资金来源审查的加强，股权融资的难度增加，而债券融资则以其发行程序简便、融资速度快的特点，成为险企快速补充资本的重要渠道。

目前，险企发债方式主要有两种，永续债和资本补充债。相较而言，资本补充债更受险企青睐。以今年情况来看，太保寿险、泰康人寿、中英人寿发行了规模分别为80亿元、90亿元、30亿元的永续债，其他保险机构发行的均为资本补充债券。

北京联合大学管理学院金融系教师杨泽云表示，资本补充债券主要增加保险公司的附属一级资本，有益于提高综合偿付能力充足率，但不涉及核心资本补充。而永续债则能补充核心二级资本和附属资本，可同时提升保险公司的核心与综合偿付能力充足率。

“永续债由于其无固定期限、可吸收损失的特点，投资者需承担更高的风险，同时要求更高的收益回报，导致相同条件下其利率通常高于资本补充债。保险公司在发行债券时需要考虑这一成本差异。”杨泽云说。

发债热情高涨为哪般？

对比去年同期，年内保险公司发债成本进一步下降。数据显示，2023年保险公司发债的票面利率在3.24%—4.7%之间，而今年，上述8家险企今年发债的平均票面利率仅为2.44%。

“低利率环境无疑为保险公司发行债券提供了便利，一定程度刺激了保险公司发债的积极性。”对外经贸大学创新与风险管理研究中心副主任龙格表示，但是从另一个方面来看，发行债券更是企业自身长远发展的需要。比如，发行债券可以为保险公司提供稳定的现金流，增强流动性管理能力。同时，发行债券也能支持保险公司进行业务转型和创新。龙格解释道，随着保险行业向数字化和服务化转型，资本投入成为推动这些变革的关键因素。

值得一提的是，2022年至2024年为偿二代二期工程的过渡期，有大量保险公司申请采用过渡期政策，在部分监管规则上选择分步到位，最晚于2025年全面执行到位。麦肯锡分析称，虽然偿二代二期规则对夯实资本质量、优化资本风险计量起到了积极的作用，但也为保险公司资本管理带来较大调整，尤其是在当前利率走低、投资市场波动的环境下，保险公司资本管理的矛盾更加凸显。

某资深业内人士表示，在新会计准则和新金融工具准则落地后，保险公司偿付能力受到一定挑战，其中核心偿付能力充足率下降幅度较大。同时，保险产品结构向低价值率的储蓄险倾斜，投资收益率下滑和前期续保率下降，都间接提升了险企对资本的要求。

“过渡期政策的结束，可能会推动险企通过发债等方式补充资本。”在首都经贸大学农村保险研究所副所长李文中看来，年内保险次级债新增发行仍有空间。

（来源： 金融时报）