近日，从华东地区了解到，期货工具已成为化工产业链企业保供稳价、稳定经营的“法宝”。从传统的“买卖差价”到“风险管理+增值服务”，化工贸易商“稳双链”这条路越走越宽。

期货赋能  供应链贸易商

诠释“新角色”

促生产流通、保供应链韧性，是每一个贸易商的特殊“责任”。近日，在华东地区走访调研时明显感受到，在化工贸易中，期货已作为标配工具，成为产业链企业的最大“法宝”。从传统的“买卖差价”到“风险管理+增值服务”，化工贸易商“稳双链”这条路越走越宽。

“人心齐、民性刚、敢攀登、创一流”是江苏江阴特有的文化精神，而这一精神也融入了江阴实体的“基因”。此次走访中了解到，已连续七年获得中国服务业500强，多次获得中国民营企业500强、江苏民营企业200强的江阴市金桥化工有限公司（下称金桥化工）就是秉承着“创新基因”，深耕主业,在市场竞争中脱颖而出的化工贸易民营企业代表之一。“真诚的心铸就合作的基石，坚强的人追求长远的理想”这一口号也让金桥化工在供应链管理的道路上越走越远。

据了解，金桥化工成立于1997年，长年从事能源和化工产品的国际和国内贸易，主营能源和化工产品的市场渠道及分销。国内业务以华东地区为主，辐射全国，拥有稳定的上下游终端客户千余家。2023年，金桥化工贸易量650万吨，贸易额330亿元。

“我们从传统贸易起家，之后定位于供应链管理公司，通过产业链与供应链‘双链驱动’使公司运行更加专业、更加稳定。”金桥化工常务副总经理何晓东说，公司前十年的发展是以“稳”为主，以贸易为基础，寻找化工产业链上下游的稳定资源。“这很朴素也很实际，就是要深耕产业链，扎根终端客户。”何晓东坦言。如今，金桥化工客户的备案里已有2000多家合作伙伴。

从开始做贸易，服务的初衷就已形成，这也让何晓东认识到贸易服务的重要性。要想做好贸易服务，硬件必不可少。通过公路、水路、仓储码头实现贸易物流一体化，金桥化工产业链供应链发展道路不断完善，与客户之间建立了良好的信誉。

“在打造供应链的过程中，金桥化工利用期货工具从初步尝试，到运用娴熟，再到百分之百期现结合的服务，实现了快速发展。”何晓东表示，对企业来讲，期货“如虎添翼”。通过充分运用期货工具和稳定的客户群，金桥化工为上下游产业提供供应链服务，公司营业额保持稳健增长。“期现结合为现货企业服务，已经成为我们的日常工作。”何晓东称。

在杭州，嘉悦物产集团有限公司（下称嘉悦物产）是近年来国内化工供应链贸易商中冉冉升起的新星。据了解，嘉悦物产自2017年成立就有着“现货+金融”的DNA，公司灵活运用金融衍生工具构建产业生态链，通过定制化金融服务解决方案，满足上下游客户的风险管理需求，提升行业效率。

“2023年，我们的实物贸易量为300余万吨，预计2024年整体规模将继续提升。期货和衍生品市场为公司实现稳定经营提供了有效的风险对冲工具。”嘉悦物产业务总监叶辰表示，目前，除了在期货市场直接套保外，嘉悦物产在业务中融合了基差交易、期转现业务、含权贸易等，为产业客户的风险管理提供帮助和支持。

据了解，同样作为供应链企业的中基宁波集团股份有限公司（下称中基宁波）也立足期现结合经营模式，运用金融衍生工具帮助实体企业锁定加工利润、降本增效、防范风险的同时，经营和规模效益也得到快速增长，销售范围已覆盖全球近200个国家和地区。

“中基是‘链主型’产业链运营商，提供工贸一体、期现联动、期现结合全方位、全产业链供应链服务，涉及的种类也非常全面，目前是浙江省重点进出口供应链平台。”中基宁波相关负责人表示，通过不断调整经营理念，突破传统的外贸经营，中基宁波发展成为一家实体产业链运营商，运营模式为期现结合、产融结合、工贸结合等。“我们从海外进口原料，在国内进行生产加工或半加工，提高产品附加值，再进行出口，形成了外贸的生态闭环。”上述负责人称。

增强自身实力  强化产业链“纽带”作用

近年来，国内外聚氯乙烯、乙二醇、苯乙烯等化工产品价格波动剧烈，对我国化工企业的正常生产经营活动产生了很大影响，也对我国化工产业链供应链的安全和稳定提出了新的挑战。贸易流通企业，特别是具备期现货市场一体化运作能力的供应链企业，作为产需衔接的关键纽带，在促进化工产业提质增效降本发展中发挥了重要作用，成为维护我国化工产业链供应链稳定的“护城河”，为产业链的顺畅运行和经济的持续增长注入动力。

“贸易企业不仅是连接生产者和消费者的桥梁，还在确保供应链的连续性和稳定性方面扮演着重要角色。”何晓东表示，其通过购销网络和市场渠道，能够有效传递信息、协调资源，并在关键时刻提供必要的支持，保障产业链供应链安全稳定。

对此，物产中大嘉悦（浙江）能源有限公司总经理张涛也表示，在保障产业链供应链安全稳定方面，除了传统的承上启下角色，贸易商还要承担产业链价格管理、加工利润管理等服务商角色。“在这个过程中，需要我们在交易所的规章制度下，熟练使用期货和衍生工具管理好价格风险。”张涛表示，在这个过程中贸易企业承接的上下游的一些潜在风险，需要通过期货和衍生工具进行管理和对冲。

事实上，从中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会（下称中物联大宗分会）对典型供应链企业的最新研究成果看，供应链企业运用期货和衍生工具的能力越强，生产经营越稳定，企业发展质量效率也明显高于其他同行。中物联大宗分会副会长兼秘书长周旭认为，从整个产业来看，培育壮大一批具备期现货市场一体化运作能力的现代流通企业，不仅有利于降低社会存货水平，提高存货周转效率，也有利于降低企业应收账款率和资产负债率，对促进我国化工等大宗商品产业的高质量发展具有重要意义。

近几年化工市场变化很快，变化因素也更加多元化，在快速发展过程中，供应链服务中最大的变化就是行业在加速产业升级，产业链综合利润压缩，落后产能逐步淘汰。

以液体化工板块为例，2021—2023年，乙二醇行业利润率较低，2022—2023年苯乙烯行业也逐步进入供需错配阶段。“在产能快速投放周期下，产业链上下游企业面临长期亏损局面，开始主动谋求改变，寻求运用期货和衍生工具来实现稳定发展。”张涛称，在行业整体亏损的情况下，减亏成为上下游企业的主要诉求。

面对市场的这一新诉求，贸易商不仅要有渠道、物流的“硬实力”，还要会熟练使用各种金融衍生工具来进行风险管理。据了解，随着市场环境的变化，贸易企业不断调整和优化期货运用策略，积极参与市场教育和行业交流，提高自身在期货市场的竞争力。

“我们2019年开始接触苯乙烯期货市场，当时的价格波动让我们逐步认识到了套期保值的重要性。但那时企业对期货的认识仍然比较模糊，主要关注其价格锁定功能。”金桥化工基础化工事业部总监游铃嘉表示，2020年，随着对期货市场认识的深入，企业开始进行一些试点交易。通过培训、咨询、市场调研等方式，企业逐渐认识到期货还可以用于对冲、套利等。这一阶段，企业积累了一定的经验和教训，认识到了市场的复杂性和风险。2021年，企业完善了期货交易团队，并制定了系统的风险管理策略。“我们开始将期货作为整体运营策略的一部分，通过对冲等方式有效管理风险、优化收益。”游铃嘉说。

“贸易型企业通过不断提升期现结合能力，更好地管控价格波动所带来的经营风险，让企业能够更加平稳地经营。”东证期货化工首席分析师杨枭称。

探索期现结合新模式  做好“稳双链”服务

供应链一端连着产业,一端连着市场，汇聚物流、商流、资金流、信息流，事关经济安全。近日，国务院办公厅转发中国证监会等七部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，对期货市场提出了“助力维护产业链供应链安全、经济金融安全和社会预期稳定，更好服务实体经济高质量发展，服务构建新发展格局和中国式现代化”的总体要求。由此可见，助力维护产业链与供应链的安全稳定对期货市场具有十分重要的意义。

“供应链企业以贸易采购、物流、仓储、金融和信息等一体化综合服务为基础，充分发挥期现货市场功能作用，优化资源配置，降本增效，已成为推动全球经济协同发展的重要力量。”周旭表示。在现货端，供应链企业一是为生产企业在国内外寻找成本更低、质量更优的原材料；二是帮助产业企业拓宽国内外市场，扩大销售；三是为产业企业提供物流、金融和信息等服务。在期货端，供应链企业一是通过套期保值规避市场价格波动风险，解决产业企业的后顾之忧；二是通过期现结合及时捕捉市场机会，帮助企业扩大生产，提升效益；三是发挥期现货市场一体化运作优势，通过虚拟库存、基差贸易、含权贸易等方式，帮助企业高质量发展。同时，供应链企业也形成了新的发展模式和核心竞争力。

据了解，当前化工供应链企业已经从最开始的贸易1.0现货采购、销售，演变为贸易2.0基差贸易，并逐步探索贸易3.0含权贸易，将金融工具更加多元化地融入企业日常采销。

“以苯乙烯为例，2019—2020年，苯乙烯市场仍然以‘一口价’模式为主，基差贸易模式开始运作，但市场占比较少；2021—2022年，上下游工厂开始逐步接受基差前点价模式，通过期货工具锁定加工费用。”游铃嘉说，2023年开始，苯乙烯行业的基差前点价模式开始盛行，基差交易比例超90%，同时，基差后点价模式也逐步开始向下游客户推出。2023年，苯乙烯期权上市，市场非常认可期权工具对产业的服务功能，金桥化工也开始通过“期货+期权”模式服务上下游客户。

值得一提的是，2024年，金桥化工已开始设计、推广含权贸易模式，与下游企业密切沟通，了解产业客户需求，为其设计出更好的含权贸易模式。在保障产业链购销渠道、实现“稳双链”服务基础上，贸易型企业积极使用期货衍生工具，为上下游客户提供多元化服务，平滑上下游不同贸易方式带来的摩擦，最大范围内利用自身资源，为上下游客户提供良好的供应链服务，从运输、仓储、销售等多方面降低上下游客户供应链端成本。

“在与上下游企业的合作中，我们的主要服务模式是基差前点价、后点价及初级的含权贸易。”叶辰表示，“针对不同行业、不同认知水平的客户，我们会逐步提供更为灵活的服务模式，比如期权结构、不同计价基准转换、内外盘价差套保互换、移仓换月等，核心是运用多种工具对双方认可的策略做一些安全性高的表达。随着市场的发展，我们也在不断了解上下游企业的实际问题和痛点，结合投研框架为其提供定制化解决方案。”

从“对立”到“共赢”  实现产业链协同发展

此次调研中，令人印象较深的是，在谈及产业链企业时，贸易型企业用了“共情者”一词，这也侧面反映出贸易商与产业链上下游企业的关系发生了“质”的改变。从价格博弈到协作共赢，这种转变不仅增强了贸易型企业的市场竞争力，也促进了整个产业链的健康稳定发展。

这一关系的转变离不开贸易型企业为其提供的风险管理服务。据游铃嘉介绍，今年7月，某苯乙烯下游工厂因装置故障停车，导致原料无法完全消耗，但企业并不看空8月苯乙烯价格。当时苯乙烯期货的期限结构为“近强远弱”，下游工厂希望通过货物置换，将其持有的4000吨货物移仓至次月，方便以后生产使用。

“当时盘面月差在100元/吨，7月和8月的纸货价差在170元/吨附近，我们得知客户的情况和诉求后，迅速制定策略，通过基本面结构判断当时线下纸货月差比线上盘面月差更强。”游铃嘉表示，公司帮助客户先通过盘面锁定月差，接着逐步转移到线下，最后线下开仓线上同步平仓，完成了4000吨实货换月，帮助客户节省库存成本170元/吨，成功实现了降本增效。

“上游企业希望价格在高位时，多销售成品，兑现加工费，下游企业希望在价格低位时，锁定更多原料，控制生产成本。相对灵活的点价、移仓、期权服务是最基础的服务诉求。”张涛表示，此外，上下游企业希望贸易商能够提供一些专业的行情分析和策略建议，还有部分企业有物流方面的诉求，比如不同品牌、不同仓库货源的调配等。

据叶辰介绍，针对长期合作客户，他们会积极帮助企业制订风险管理方案，提出合理建议，此外，也会积极参与交易所、期货公司、行业协会等举办的培训和交流会议，通过主题发言、讨论等方式开展期现业务培训。

“在日常的贸易中，我们积极与上下游企业沟通期现、期权业务，从解决实际问题出发探索新模式，针对性地提出解决方案，并不局限于简单的买卖关系。通过持续的沟通交流，目前与我们合作的上下游企业的期货和期权专业知识得到了很大的提升，并且通过对产业链基本面的深入交流，我们和上下游企业对市场行情的把握以及对潜在风险的把控能力都有了提升。”叶辰说。

据了解，随着期货逐渐深入产业，产业之间期现的结合更加紧密。上下游企业逐步意识到期货对产业的帮助及其不可替代的作用，对期货的认可度逐步提高。尤其是一些小微企业，政策更加灵活，转变更加迅速，有部分企业开始尝试使用期货工具，发现期货成交活跃度高、及时性强，而且避免了传统贸易买卖双方利益对立的场景。

“从刚开始认为期货品种上市会冲击传统产业，到利用期货赌价格涨跌，再到现在积极运用和探索期货工具以规避价格风险、优化利润，小微企业也逐渐认识到了期货工具的本质。”张涛称。

受访企业普遍表示，在大宗商品贸易行业耕耘多年，在服务产业链供应链的过程中，经历了很多坎坷，也收获了很多心得，其中最重要的一点就是要站在上下游客户的角度，客观地提出解决方案。

叶辰表示，随着市场的发展，价格变动的因素越来越多，供需变化越来越快，市场反应也越来越敏捷，对贸易商来讲，认知体系的更新和研究框架的迭代是一种挑战，要不断提升自身能力，增加结构性工具的运用，进一步完善多元化服务模式，保持服务的初心。

“当前，化工产业链从上到下逐步进入了供应相对宽松的阶段，非常考验化工企业的核心竞争力。”何晓东表示，一是考验企业的生产经营能力，二是考验企业的资金管理能力，三是考验企业的抗风险能力。金桥化工将继续从自身出发，将使用金融工具稳定企业生产经营理论推广到产业，将期权工具引入贸易，通过含权贸易为客户提供二次点价服务，实现产业链协同发展。

（来源：期货日报网）