随着“并购六条”“科创板八条”等政策落地，上市公司并购重组逐渐步入活跃期，市场持续涌现大手笔并购案例，包括中国船舶拟换股吸收合并中国重工、华电国际拟购买华电集团多项资产、国联证券拟收购民生证券控股权等。

近年来，沪市公司积极开展产业化、专业化整合，围绕能源、军工、医药、电子等重点领域，持续推动资源向主业企业集中、向优势企业集中、向链长企业集中。其中，既有同类业务横向联合，也有产业链纵向贯通，更有专业化整合。通过并购重组，沪市公司经营质效大幅提升，发展活力得到进一步焕发。

产业链整合成并购市场主旋律

围绕产业链资源进行整合的纵向并购，正成为新一轮高质量并购重组的主要特征。据了解，不少沪市公司围绕一体化目标推进产业链整合，推动资源向优势产业聚集。

作为中化集团内部首单重大资产重组，昊华科技发行股份购买中化蓝天100%股权，具有一定的市场标杆意义。在业界看来，中化蓝天与昊华科技的氟化工板块能够形成良好产业链互补和协同。同时，重组落地后，两家氟化工企业融合加深，昊华科技收入利润水平将上新台阶。

中直股份通过购买昌飞集团、哈飞集团100%股权，有效实现直升机业务的全面整合。具体来看，通过整合航空工业集团直升机领域总装资产，中直股份做强做精直升机主业，公司业务完整性得以增强，基本实现除子系统、部分原材料和零部件外的直升机整机、零部件生产和加工以及维修等业务产业链全覆盖。根据2024年半年报，中直股份正在集中备产，下半年整机产品有望集中交付，实现业绩复苏。

新质生产力渐成并购核心发力点

业内人士认为，在“硬科技”领域，并购重组有望助力上市公司实现技术创新与资源整合，加速形成一批专业水平高、创新能力强、引领作用突出的优质企业。

普源精电所处电子测量仪器行业具有研制技术难度大、研发周期长、客户价格敏感度低、产品线较复杂等特征。公司期望深化上下游延伸和技术合作，提升研发水平和自主创新能力。

从交易方案来看，通过现金及发行股份方式收购耐数电子，普源精电得以挖掘现有客户对耐数电子专用设备产品的需求，目前已对接客户与耐数电子签订百万级订单。在技术和产品方面，耐数电子在部分特定专用领域具有更强的技术积累，通过整合能够实现双方产品和技术层面的“1+1>2”。

安孚科技则借力并购进军电池行业、完成产业转型。公司原主要从事传统百货零售业务。2021年以来，安孚科技出售安德利工贸100%股权，并分步收购亚锦科技控制权以控股南孚电池。自2022年2月亚锦科技纳入合并报表范围后，安孚科技2022年实现扭亏为盈，并在2023年、2024年保持增长态势。

海外并购助推全球化布局

伴随一系列并购重组利好政策的出台，以及供给侧改革和产业转型升级的压力，沪市公司“走出去”意愿日益强烈，对海外市场、高端产品、技术和人才的需求日益增长。

闻泰科技通过“两步走”的交易方式，创新交易设计、丰富融资渠道，最终成功收购世界领先的半导体标准器件供应商安世半导体的控制权。本次交易作为A股半导体行业最大的跨境并购，一方面显著增强闻泰科技的产业整合能力，实现技术、客户、产品的协同效应，另一方面促成全球领先半导体企业在国内落地，有效补足半导体行业中标准件业务的短板。

此外，海尔智家斥资约54亿美元成功收购通用电气的家电业务板块，成为2016年中国资本市场最引人注目的海外并购案例之一。本次交易由海尔智家直接通过现金收购境外资产，此后，公司经过一系列并购重组逐渐发展壮大。截至目前，海尔智家营业收入和净利润连续8年实现稳步增长。

多元化形式助力并购重组稳健推进

综合运用股份、现金、定向可转债等多元化方式实施并购重组，能够有效实现上市公司支付能力与交易对方多元利益诉求的对接，为交易的稳健推进提供可靠路径。

思瑞浦以发行可转换公司债券及支付现金相结合的方式购买创芯微100%股权，是中国证监会发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》后首单采用定向可转债作为支付工具的落地案例。此外，本次交易综合考虑不同交易对方初始投资成本等因素，针对管理团队股东、财务投资者等不同交易对方进行了差异化定价。

“定向可转债既能让上市公司短时间内免于现金支付的压力、平滑股权稀释过程，又能让交易对方享受债券的安全性和股票上涨的红利，能够为交易双方提供更为灵活的博弈机制。”业内人士表示。

再如祁连山，公司将其持有的祁连山有限100%股权置出，并与中国交建下属6家设计院100%股权中的等值部分进行资产置换，对于差额部分，祁连山向中国交建、中国城乡发行股份进行支付。据介绍，本次交易采用资产置换方案，减小发行股份规模，避免上市公司每股收益摊薄过多。本次交易还构成重组上市，设计咨询板块具有轻资产特征，毛利率、净利率较高，分拆单独上市后将提升资本市场对其的合理估值，也将间接提升中国交建的整体估值水平，同时解决中国建材集团水泥业务的同业竞争问题。

（来源：上海证券报）