港股市场已成为AI企业上市的热门之选。随着人工智能技术的迅猛发展，AI企业如雨后春笋般涌现，它们在寻求资本市场支持的过程中，纷纷将目光投向了港股市场。

近日，诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称“诺比侃”）向港交所递表，计划在主板挂牌上市，中金公司担任其独家保荐人。

诺比侃专注于人工智能技术和数字孪生等先进技术，在AI+交通、AI+能源及AI+城市治理等领域的产业化应用，至最新一轮融资后已达21.3亿元。然而，在其业务高速发展过程中，应收账款高企问题不容忽视。

估值超21亿元

诺比侃成立于2015年，2018年起开展AI+交通业务，2019年成为国铁集团A级供货商。

公司曾在2023年2月接受中金公司辅导，当时的上市目的地为科创板，但如今转战港股IPO。

IPO前夕，诺比侃经过多轮融资，估值不断增长。最新一轮融资后，其估值达到了21.3亿元。

根据招股书披露，在经过多轮融资后，目前公司的股权结构出现不少创投机构。其中，公司创始人廖峪直接持股32.8%，外部股东博将资本持股16%、成都创新投资和成都产业投资持股6%、普丰投资持股3.3%、雅艺创业投资持股1.3%。

诺比侃估值得以提升的背后，与其业绩不断攀升有关。

诺比侃主要提供基于AI行业模型的软硬一体化解决方案，其自主研发的NBK-INTARI人工智能平台为交通、能源及城市治理领域的客户实现智能化监测、检测和运维等深度赋能。

根据招股书，诺比侃拥有三条业务线，AI+交通（轨道交通、城市交通、机场），AI+能源（电力、化工），AI+城市治理（主要包括园区、智慧校园、应急及社区管理等应用场景）。

其中，AI+轨道交通方面，公司已向中国超过80%的铁路局（包括超过60%的供电分段）提供接触网悬挂状态检测解决方案，自2019年该解决方案上线以来，累计铁路应用里程约37万公里，检测超过20万个缺陷。

截至最新，诺比侃AI+轨道交通业务销售覆盖中国27个省份，AI+轨道交通解决方案主要售予经销商，即从事提供信息技术产品和服务并与各铁路局和其他终端客户建立业务关系的公司；以及直接客户，主要包括铁路局和其下属单位。

在AI+电力应用场景下，截至2024年6月30日，诺比侃已参与部署电网公司超过100个分布式储能中心，为部署在该等储能中心的数千台服务器、软硬件系统和网络设备的运行状态提供智能监测和数据分析。

财务数据显示，2021年至2023年及2024年上半年（下称“报告期间”），公司分别实现营业收入分别1.01亿元、2.53亿元、3.64亿元和1.86亿元；净利润分别为2574.3万元、6316.1万元、8856.6万元和5073.6万元。

诺比侃近三年业绩的突飞猛进，主要源于自2022年开始产生AI+能源业务收入，营收占比不断增加以及轨道交通业务因知名度打开后需求增加。

同期，公司毛利率分别约为54.46%、55.56%、58.11%及57.91%；净利率分别约为25.51%、25%、24.35%及27.32%。其中，毛利率逐年提高，主要是高毛利率的轨道交通业务贡献较大。

灼识咨询数据指出，就2023年的收入而言，诺比侃是中国第二大AI+供电系统检测监测解决方案提供商、中国第七大AI+轨道交通检测监测解决方案提供商。

业绩高增长的背后，“AI+”仍有广阔空间。

根据灼识咨询，中国AI+交通解决方案行业的市场规模在2023年达到2384亿元，预计到2028年将增长至5182亿元，年复合增长率为16.8%；中国AI+能源解决方案行业的市场规模在2023年为0.5万亿元，预计到2028年将增长至1.1万亿元，年复合增长率为18.6%；中国AI+城市治理解决方案行业的市场规模在2023年达到0.6万亿元，预计到2028年将增长至1.2万亿元，年复合增长率为14%。

应收账款高企

近年来，人工智能从单纯的理论概念转变而进入现实生活的实际应用，并在多个行业中扮演着越来越重要的角色。

“AI+”的概念，作为人工智能跨入不同行业的专业应用的延伸，成为新技术、新模型和新生态的催化剂，以及推动经济增长和创新的关键因素。

当前，人工智能技术在朝着与众多行业的产业应用整合的方向发展，AI+交通便是其中之一。

搭乘AI+快车的同时，公司也不忘加大研发投入以保持竞争力。

报告期内，诺比侃的研发投入分别为0.06亿元、0.45亿元、0.57亿元和0.4亿元，占各期总营收的5.7%、17.6%、15.6%和21.4%。研发投入占比持续增加。

但在AI光环之外，公司的应收账款也在增加。

目前，诺比侃的主要收入来源依赖于前五大客户，前五大客户主要为AI+交通业务的经销商，以及AI+能源及AI+城市治理业务的直接客户及系统集成商。

报告期间，公司对前五大客户的销售额分别占各期总营收的85.7%、61.1%、85.9%和91.5%，客户集中度较高。特别是第一大客户对公司营收的贡献卓著，分别占各期总营收的23.7%、27.8%、30.5%和61%。

而在大客户集中的同时，诺比侃也面临应收账款高企的情形。

招股书显示，2021年到2023年，诺比侃的贸易应收款（即应收账款）分别为9597.6万元、1.98亿元、3.53亿元，占各期营收的95.05%、78.26%、96.98%。而在2024年上半年，其应收账款达4.94亿元，占当期营收的比例高达265.59%，不过这或也与结算周期有关。

与之形成对比的是，截至2024年6月末，公司账面现金及现金等价物为1.01亿元。

有财务分析人士称，当企业应收账款数额持续攀升且居高不下时，大量资金被占用在客户欠款上，直接导致企业可支配的现金流量锐减。这意味着企业在日常运营中，可能面临资金紧张的困境。“为了维持运营，企业在应收账款高企、资金紧张的情况下，往往需要通过外部融资来补充资金缺口。而融资过程中产生的利息费用、手续费等财务成本会进一步加重企业负担。”

由于给客户信贷期较供应商付款期更长、应收款持续增加，报告期间，公司经营性现金流净额持续为负。

报告期各期末，公司银行贷款利息分别为0元、65.8万元、213.7万元和156.9万元。财务成本的增加，无疑会吞噬利润，降低企业的经济效益。

基于此，上述受访者认为，应收账款高企的风险不容小觑，企业必须高度重视，建立健全应收账款管理体系，加强客户信用评估，完善催收机制，优化销售策略，以降低应收账款风险，确保企业健康稳定发展。

不过，诺比侃在招股书中表示，应收账款的增长与销售增加基本一致，反映了过往的业务扩张情况。

来源：21世纪经济报道