今年10月，玻璃期现市场呈现出热火朝天的景象：盘面持续升水让大量的期现商开展套期保值操作。据沙河地区的贸易商介绍，9月末至10月末，当地的期现商采购了超15万吨的玻璃，各工业园区的期现库房十分忙碌，大多数库房放满了货品。此外，玻璃企业也在积极通过期货市场开展“套保+期权”操作，更好管理企业经营风险。

盘面出现阶段性套保机会

据观察，10月以来，玻璃期现机构入场积极性明显提升，主要是因为期货升水现货，期现商在库容允许的前提下可进行“买现货抛期货”的操作，以赚取无风险收益。

“今年10月，玻璃期货盘面价格升水现货。虽然期现货价差时有波动，但理论上还是给了期现商和玻璃厂家套保的好机会。”河北正大玻璃期货部相关负责人崔彰如是说。

在他看来，玻璃期现商进场前，通常会算清套保业务的成本，包括采购价格、仓储费、装卸费和资金利息等。“如果进场时的期现货价差大于成本，便可入场。对厂家而言，在未来玻璃走势不明朗的情况下，盘面价格高于其生产成本和销售价格，适当进行卖出套保可以为生产经营保驾护航。”崔彰称。

据中信建投期货能化高级分析师胡鹏介绍，国庆假期前后玻璃期货价格大幅上涨，且涨速快于现货端。10月，沙河玻璃产销比有18天高于100%。随着期现商入场，目前沙河地区期现库存近20万吨，社会库存约17万吨，厂家库存仅7万吨。

河北望美实业集团期货部负责人霍东凯也表示，进入10月，随着玻璃厂停产冷修加速，期货价格顺势而上，盘面给出套利机会，期现商因此开始做期现正套，买入大量的玻璃现货进行套保，而玻璃厂家库存减少后也趁此涨价，期现两端形成向上的正反馈。“由于沙河地区期现商数量多、力量大、集中性强，此次期货市场的套利机会帮助厂家解决了库存压力。”他称。

这一点，崔彰也有着深切的感受：期现商和经销商的积极入场，确实降低了玻璃企业的库存压力。

据了解，每年的第四季度是玻璃行业的赶工期。虽然今年玻璃行业整体较弱，但随着10月份订单情况出现好转，下游深加工企业开始根据订单情况进行原片采购。

“对沙河地区的玻璃生产厂家来说，期现商和经销商大量采购玻璃现货，让其库存压力减轻了不少，个别厂家甚至‘零库存’。企业库存低，客户购买力较强，玻璃企业选择逐步上调玻璃价格。”崔彰表示，这一操作使本身处于亏损状态的玻璃生产厂家有了“喘口气”的机会。同时，盘面给出的升水机会，也给生产厂家提供了无风险套保的机会。除沙河外，湖北地区的玻璃市场情况亦是如此。

玻璃企业参与套期保值的根本目的是：抵御风险，为企业生产经营保驾护航。据了解，本轮玻璃市场上的套保操作起到了很好的效果。

“在10月玻璃期货高升水的行情中，玻璃生产企业及时抓住了无风险套保的机会，把自身的部分产能适时适当地通过期货盘面卖出，这波操作让他们锁定了利润、降低了库存水平，并有效缓解了企业的亏损情况。”崔彰称。

10月底，随着期货主力合约价格升至1400元/吨上方，套保机会就此出现。胡鹏回忆：“以沙河1100元/吨的现金流成本和1200元/吨的完全成本测算，1400元/吨的期货价格对应200元/吨的利润，利润率约15%，对玻璃企业是较好的套保价格。”

期现结合模式日益丰富

据了解，近几年，期现商开展玻璃期现业务的积极性越来越高。永安资本和杭实善成进驻沙河以来，到现在已有超过二十家期现公司在积极参与，玻璃期现业务有了明显提升。期现商的积极参与，反映了玻璃期货市场越来越成熟，市场高度成熟标准化，同时也带动了产业企业的参与热情。

“对期现商而言，升水越大，期现正套机会越大，并能给玻璃企业带来正反馈，带动他们的参与积极性。”在霍东凯看来，玻璃企业参与期货市场的出发点是进行风险管理，以此锁定利润、优化库存。在上述行情中，玻璃企业在盘面给出合理利润的情况下，通过套保规划远期库存，有效降低了市场价格再次下跌的风险。

据观察，玻璃企业运用期货工具的模式分为套期保值、跨品种套利等。这些模式帮助企业在面对市场价格波动时有更多的选择，而非被动接受现货市场价格。今年，玻璃市场的整体波动较大，不少玻璃企业的风险管理策略也随之发生了转变，开始通过期货、期权等金融工具实现更为精准的风险管理。

据崔彰介绍，近年来，玻璃企业的风险管理需求日益多元化，逐渐从单一套保向“期货+期权”组合模式升级。这种变化反映了企业对金融衍生工具的灵活应用，是追求精细化风险管理的体现。

据了解，在上述玻璃期货行情中，少量玻璃企业还通过买入看跌期权或卖出看涨期权的方式进行套保。

“在价格高位运行且波动幅度大的情况下，期货的套保功能对企业非常关键，可以通过直接盘面套、基差点价卖货及期权等方式，规避远期价格风险和库存风险。此外，期权工具的结合使用可以优化套保效果，更好地锁定利润、管理库存。”霍东凯称，在盘面价格相对不理想的情况下，通过开展虚值期权操作，可以弥补现货亏损。

在崔彰看来，多元化的组合可以更精准地管理企业风险，效果更好。期货帮助企业锁定具体的价格水平，而期权则在一定风险敞口范围内确保企业在极端行情下依然具备保护功能。“通过‘期货+期权’的组合模式，企业可以根据市场环境和业务需求进行定制化的风险管理。”崔彰表示，例如玻璃企业在判断未来市场上涨空间有限、但仍存在波动时，会采取卖出看涨期权的策略，以获取期权费收入，同时在期货市场进行适当的套保。

“在当下的复杂市场环境中，过去单一的套期保值模式已很难应对风险变化，‘期货+期权’的组合则可以赋予企业更多的选择。”崔彰称，尤其是在价格波动较大的情况下，产业企业通过这种组合方式，可以更好地平衡风险和收益。深度运用金融衍生工具已是产业企业的必做题。

如今，玻璃企业逐渐有了更多的方式和工具进行风险管理，这要求企业应该更加深入地了解学习并运用新工具、新策略，以更加专业的姿态迎接市场挑战。“随着产业愈发专业和成熟，期货市场也会越来越贴合现货市场，从而实现金融服务实体的愿景。”霍东凯如是说。

（来源：期货日报网）