国务院国资委、国家发展改革委近日联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技。其中明确提到，针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制，引发关注。

当前，国有资本已经成为创投市场最主要的出资来源。在经济转型换挡的关键时期，被认为是耐心资本“压舱石”的国资，承载着为培育发展新质生产力、实现高水平科技自立自强提供资本支撑的重要使命。但在实践中，受传统考核机制约束，部分机构存在投资“耐心”不足，无法陪跑“硬科技”企业的情况——早期科创项目周期长、回报慢、风险大，往往“九死一生”，部分国资没有与之相匹配的容错机制，“不出错”才是首要考量，导致国资创投“不敢投”“不愿投”，实际投资中“跟随”大于“引领”，与鼓励国资投早、投小的政策初衷相悖。

今年以来，从中央到地方纷纷探索建立完善激励容错机制，鼓励国资“敢于投”“大胆投”，为“耐心资本”松绑：6月7日召开的国务院常务会议明确，要针对创业投资特点实施差异化监管；《广东省科技创新条例》首次在全国范围内提出“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”；两部门此次提出，符合基金功能定位和投资策略的项目出现投资失败、未达预期或者探索性失误，相关人员依法合规、履行忠实义务和勤勉尽责义务、没有牟取非法利益的，可按照规定不予、免予问责……释放出大胆探索容错机制的强烈信号，让市场感到暖意。

这足够打消业界顾虑吗？中国投资协会股权和创业投资专业委员会等发布的《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）机制调研报告》显示，63.16%受访机构建立了容错机制，然而具体内容上，“程序合规且因不可抗力造成亏损可免责”“探索性创新造成亏损可免责”等条目仍是诸多受访机构的“待办清单”，细则完善任重道远。另有业界人士指出，单个部门泛泛提到容错机制难以成为国资创投“护身符”，一方面因可操作性不足，另一方面国有投资机构接受多重监管。国资委、财政部门、审计部门、纪检部门等在业绩考核、投资项目监督等方面出台更具操作性的指引，落实政策取向一致性评估，容错机制方能有效发挥作用。

除了考核机制，国资创投“不敢投”“不愿投”背后，还可能存在资金因素，对此不可不察。有媒体调查发现，部分地方国资平台解决资金来源的办法有限，多是抵押土地从银行借钱。国资创投短期难有收益，无法覆盖银行利息，地方上的招商引资又连年加码，只能继续向银行借钱再投，如此循环，负债利息不断攀升。这样一来，国资创投无暇顾及产业培育，在短期获得更多资金、解决燃眉之急成了首要目标。挣扎之间，地方还异化出了许多“应对之策”，如要求国资创投基金投资的企业“落”在当地，为地方增加进账项。这背离了市场化投资逻辑。若在此情况下打开容错“口子”，该如何遏制利益输送等隐秘行为？这其实也是完善容错机制的难点所在。

唯有把导致国资创投“不敢投”“不愿投”等问题的各种因素理清楚，做完全面体检，再综合施治、精准施策，才能让国资更有“耐心”陪伴企业成长、助力新质生产力发展。

（来源：南方日报）