近年来，期权工具越来越多地出现在产业企业的套保方案中。纯碱和玻璃期权的上市，为玻璃产业解决传统期现套保的堵点、卡点提供了新思路、新方案。产融结合的“组合拳”助力玻璃产业在转型升级中展新颜。

为全局计

利用期权打开套保新思路

2024年，地产市场整体依然处于较弱态势，玻璃需求持续下行，玻璃行业的发展难言乐观。端午假期之后，玻璃现货市场明显转弱，沙河地区价格逐步下调，厂家则出现累库。2024年6月21日，玻璃期权上市，素有“中国玻璃城”之称的河北省沙河市的企业跃跃欲试。

河北正大玻璃有限公司（下称正大玻璃）是沙河市一家以浮法玻璃生产为主、涵盖玻璃深加工的大型玻璃企业。玻璃期权上市之后，公司尝试在盘面卖出看涨期权，对冲现货价值下跌风险。

“当时，我们选择了玻璃2409合约卖看涨至1820元/吨的合约，在权利金26元/吨时建立头寸1000吨。”正大玻璃副总经理庞溥军回忆，随后，期货盘面持续下跌，该卖看涨合约的权利金逐步缩小，当权利金接近5元/吨的时候，公司陆续平仓。最终，获得约20元/吨的权利金收益。

玻璃期权的试水成功为企业积攒了信心。2024年7月，多雨、闷热，天气因素不利于玻璃储存，现货价格也处于弱势状态，均价自1500元/吨降至1400元/吨左右，市场销售情况不佳，厂家持续累库。面对这种局面，正大玻璃7月下旬再次建立头寸，通过卖出看涨期权来对冲现货价格下跌风险。

2024年7月23日，正大玻璃选择玻璃2501合约卖看涨至1600元/吨的合约，在权利金40元/吨时建立头寸2000吨。随后，伴随着期货盘面的持续下跌，该卖看涨合约的权利金逐步缩小。由于9月底宏观利好预期强烈，故9月初权利金跌破10元/吨后，企业逐步平仓。最终，获得约30元/吨的权利金收益。

“综合来看，相比期货套保走交割流程的固定收益，期权套保还可以让我们从权利金的波动中获得额外收益，有利于优化企业成本。”庞溥军提到，目前公司的期权实践基本达到了风险管理目标。公司希望未来也能根据自身的情况，更多地综合运用期货、期权工具，以实现更佳的效果。“但是，卖看涨头寸的建立，一定要有对应的现货进行匹配，防止出现单边风险。”他着重提醒。

据了解，近年来玻璃行业供需双缩，很多贸易商逐渐离开了玻璃市场。

贸易商作为市场重要的缓冲垫，上游库存高时成为“蓄水池”，供应紧张时贸易商货源又会成为有益补充。贸易商的大量退出，可能放大玻璃市场的波动率。

“波动率放大和低利润、弱基差特征将导致传统期货套保、基差贸易越来越难做。”银河期货上海分公司业务总监陈天悦表示，期权在买卖双方权利义务、履约保证和成本收益等方面具有明显特点，与期货的风险管理功能互为补充，玻璃期权的上市为玻璃产业企业套保开拓了新渠道。

据陈天悦介绍，国内部分商品期权品种上市时间虽然不久，但产业学习和探索的积极性一直很高。盐化工市场波动明显，产业主体近年对纯碱期权兴趣浓厚，不少企业都在摸索学习。2024年玻璃期权上市，大家也十分关注。

为长远谋

产业学习期权工具热情高涨

越是了解期货市场工具，越是重视期货市场。庞溥军表示，正大玻璃是较早开始学习期权的企业之一，之前运用纯碱期权也有一些经验。2024年玻璃期权一上市，公司就主动尝试。

“公司管理层一直比较重视学习行业先进经验。”庞溥军表示，当年玻璃期货上市后，公司就积极学习期货相关知识，很快就着手组建了专业团队。2014 年，正大玻璃申请成为郑州商品期货交易所的玻璃交割厂库。2019年，正大玻璃申请成为郑州商品交易所首批产业企业服务实体经济的“产业基地”。

“借助期货这个平台，我们和上下游的企业、期货公司、期现机构甚至高校都建立了联系，学习效率提高了，还加深了与产业链企业的交流，收获了友谊。”庞溥军表示。

经过10多年在期货市场的历练，正大玻璃从开展简单的产成品卖出套保，到原材料库存保值、原材料采购、合作套保、期现套利、月间套利、锁定远期经营利润等一系列操作，逐渐摸索出以期现结合、期权运用为主，跨期套利为辅的风险管理模式，形成了一套完整的期现交易体系和风险管控流程。

如今，正大玻璃的风险管理流程，每一个环节都有专人跟踪。公司每周都会进行市场调查，设计相关策略，发现机会就及时制订交易方案。决策流程严谨迅速，对突发事件反应较快，基本可以根据市场行情和自身情况参与期货、期权市场，有效帮助企业摆脱困境、稳定经营、实现利润。

“公司现在的几种合作模式都得到了业内同行的认可。”提起这些，庞溥军不禁有些自豪。据他介绍，正大玻璃经过郑州商品交易所“产业基地”考核，还被评为2024年度“示范产业基地”。“这类灵活的交易模式既能少冒风险，又能提前锁定生产利润。一些玻璃产业链企业看到玻璃期权上市，都在积极学习相关知识。大家准备拿起期货、期权工具，为自己的长远发展‘保驾护航’了。”他介绍。

截至目前，正大玻璃作为玻璃交割厂库及“产业基地”，已经和银河期货等机构携手面向超过100家现货企业开展运用期货和期权工具进行风险管理、增厚企业收益的相关培训，通过自身经验促使更多企业认识到风险管理的重要性，通过实际案例向更多企业展示期货、期权工具降本增效的有效性。

河北子创玻璃科技有限公司就是在交流学习后，于2024年9月末着手尝试买入套保。“未来，我们会根据市场机会，结合自身优势和判断，持续探索更多的风险管理操作模式。”他补充说。

不过，想使用好期权，产业企业要打好基础，既要注重能力、完善制度，又要保持良好心态。“套保时机选择的精细化，有利于呈现更佳的套保效果。”庞溥军提醒，一定时间内套保的结果可能与自身预判的结果并不完全相符，建议企业在套保过程中要持续加强对期现货市场的理解，对期权的更多策略和组合深度学习。

（来源：期货日报网）