乙二醇、苯乙烯是重要的化工中间产品，下游应用领域广泛。2018年12月至2019年9月，在不到一年的时间里，大商所先后上市了乙二醇和苯乙烯期货，一转眼已经过去五六个年头。2024年，乙二醇、苯乙烯期货市场平稳运行，为产业企业管理价格风险、稳定生产经营提供了有效抓手。在期货工具的加持下，产业链企业有效应对了行业发展中的价格波动，套期保值已经逐渐融入不少企业的“DNA”中。

现货市场复杂多变

期货市场逐渐成熟

现货市场方面，2024年，乙二醇行业扩产周期进入尾声，价格和利润均出现修复。国投期货化工组长兼首席分析师庞春艳介绍，2024年国内乙二醇产能增加137万吨，同比增长4.8%；产量增加241.7万吨，增速14.8%。全年国内产量增速明显高于产能增速，主要因行业投产率较低，供需格局改善，利润修复，国内装置开工率提升。全年行业产能利用率比2023年增长5.5个百分点，乙烯法和合成气法装置负荷均有提升，其中合成气法利润均值由2023年的亏损700元/吨转为盈利180元/吨，石脑油一体化亏损较2023年收窄约30美元/吨。

2024年国内苯乙烯新产能投放量较低，同时有部分老装置被淘汰，因此年度产能综合增长约33万吨，产能增长率1.58%；苯乙烯年度产量增长约1.28%，除了新投装置量比较少外，受在产大装置计划外停工、部分装置因亏减产等因素影响，产量增速偏低，年内产能利用率均值在74.7%附近。行业利润整体维持低位运行，上半年亏损严重，10月修复明显，12月再度回落，整体年度利润均值较上一年下降约180元/吨。

价格走势方面，庞春艳表示，乙二醇期货价格2024年年初突破上一年度的震荡区间之后，进入4400—4800元/吨的震荡区间，全年以波段震荡为主。苯乙烯期货价格全年呈现先扬后抑的走势，上半年价格从8000元/吨一线逐渐攀升至9700元/吨的高位，后随着油价的回落逐渐走低，年底回到8100元/吨附近。

乙二醇和苯乙烯期货近年来在流动性和产业客户参与方面表现较好，市场结构进一步优化、承载力逐步提升，为产业提供了有效的避险工具。2024年，乙二醇期货日均成交量32.5万手，日均持仓量41.5万手，产业客户持仓占比超过45%。苯乙烯期货日均成交量43.3万手，日均持仓量43.2万手，产业客户持仓占比超过40%，达到国际成熟市场水平。

交割方面，乙二醇期货全年共交割32.27万吨，增加盛虹炼化（连云港）有限公司为交割库；苯乙烯期货全年共交割2.96万吨，增加连云港石化有限公司、唐山旭阳化工有限公司、恒力能化（上海）贸易有限公司3家交割库，连接期现货市场的通道进一步畅通，为产业企业提供了更加便利的参与条件。

经过了充分的市场研究和多轮论证，2024年，大商所在乙二醇、苯乙烯等五个化工品上引入集团交割制度，实现了化工品种集团交割业务的全覆盖，将有利于增加交割可用库容，拓展交割业务辐射范围，满足现有交割区域外产业链企业参与交割的需求。

此外，2024年苯乙烯期权日均成交量11.9万手，日均持仓量8.1万手；乙二醇期权日均成交量4.1万手，日均持仓量8.7万手，为产业链企业设计灵活、个性化的避险策略和方案提供了更加丰富的工具。

套期保值成产业“必修课”

基差贸易快速普及

面对复杂多变的市场形势，产业链企业在原料采购、产品销售及库存管理等各个环节积极运用期货、期权等工具进行风险对冲，不断探索实现稳定经营和可持续发展的有效路径。

作为石化行业探索期现结合的“先行者”之一，厦门国贸石化有限公司在期货市场布局已久。该公司总经理刘德伟表示，公司依托苯乙烯期货通过期现结合锁定加工费，既保证了工厂加工负荷，又能维持自己合理的利润空间，有效掌控纯苯和苯乙烯的库存。

“在苯乙烯期货上市之前，工厂可能面临一种困境：虽然已经签订销售合同把苯乙烯卖掉了，可是等到月度结算的时候，出现了‘面粉比面包贵’的情况，干得越多赔得越多。如果我们不能有效利用苯乙烯期货做加工费管理，还会出现2023年面临的高价原料已经买进来了，但是生产出来的苯乙烯当月卖不掉，下个月卖又跌几百元钱的情况。”刘德伟认为，有效利用期货工具管理加工成本，现在对企业来说是重中之重。

物产中大嘉悦（浙江）能源有限公司总经理张涛表示，2024年乙二醇利润修复情况较好，一度到达超过4800元/吨的相对高位价格。华东地区一些主流供应商有非常强烈的卖出远期产能的需求，从而锁定企业的销售利润。但从现货市场看，价格进入高位，下游聚酯厂的乙二醇采购意愿其实并不强。“作为贸易商，我们运用基差贸易可以大量承接上游的产能，帮助他们锁定销售的绝对价格，同时通过期货市场套期保值。等到价格下跌，我们同样以基差贸易模式将乙二醇销售给下游聚酯厂，帮助下游锁定相对较低的采购成本。在此过程中，价格波动风险就从原来的贸易双方博弈转移到了期货市场。”张涛说。

据了解，2024年苯乙烯、乙二醇的期现价格相关性均在0.90以上，期现价格合理回归，较好地反映了现货市场的供需关系。目前，在龙头企业带动下，以期货价格为基准开展点价交易的贸易定价新模式已蔚然成风，在化工行业内得到快速普及和广泛应用，国内90%以上的乙二醇现货贸易是参考期货价格进行基差定价的。

在江阴市金桥化工有限公司基础化工事业部总监游铃嘉看来，苯乙烯、乙二醇期货充分反映了市场的各种信息，改变了传统的交易模式，从以前的一口价变成了“盘面+基差”，企业通过这样的模式转变，与上下游客户实现了共赢。

近年来在化工企业纷纷出海的背景下，期货价格在国内广泛被应用的同时，“中国价格”的国际影响力也随之提升。即使境外企业没有直接参与液体化工期货市场，但中国期货市场的蓬勃发展已经吸引了他们的注意。“不少东南亚工厂和贸易企业都会关注中国期货市场的走势，通过中国化工品期货的价格波动、期限结构，来调节自身的采购销售节奏。”“当国内期货价格有较大变化时，国外客户会给我们打电话咨询原因。我们之前在国外卖苯乙烯，一位巴拉圭的客户提出要用大商所苯乙烯期货价格签合同。”有企业人士表示。

2024年6月底，纯苯与苯乙烯出现了较为罕见的价差“倒挂”，化工产业链面临利润不稳定、产业链利润分布不均、行业内卷等问题。事实证明，主动利用期货和衍生品的企业更能经得住市场的考验。

在庞春艳看来，如果产业链企业长期采用传统的方式应对变化的市场，生产企业只能被动接受长期处于低位的加工费，经营处于低利润或亏损状态。贸易商面对市场需求的不景气，可赚取的价差也越来越小。因此，增加期货、期权等工具的应用，可以帮助生产企业对未来的生产进行提前规划，实现降低采购成本、对库存进行保值等规避经营风险、扩大市场份额的目标。贸易商灵活运用期货市场进行套期保值，可以增加其产品的价格竞争优势，从而扩大经营规模。

（来源：期货日报网）