政府投资基金正在成为各地拉动有效投资的重要工具，如何设、怎么投成为焦点问题。2025年1月，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。这是首次在国家层面出台促进政府投资基金发展的重要文件，有助于构建更加科学高效的政府投资基金管理体系，促进政府投资基金高质量发展。

推出政府投资基金提速

政府投资基金是创新财政资金使用方式、支持产业发展和科技创新的重要政策工具。政府以单独出资或与社会资本共同出资设立，采用股权投资等市场化方式，引导带动社会资金加速向新兴产业、中小企业等经济社会发展的重点领域和薄弱环节集聚，实现国家的科技创新和经济发展。

设立政府投资基金，可以充分发挥财政资金“四两拨千斤”的作用。在中央层面，国家集成电路产业投资基金、国家制造业转型升级基金等带动社会资本，有力支持国家重大战略实施。以国家中小企业发展基金为例，该基金规模为357亿元，累计投资42个子基金，帮助已投项目新增股权融资超4800亿元，投资种子期、初创期成长型中小企业1200多家。

地方层面也在发力。2024年以来，不少地方发布支持政府投资基金发展的相关举措，包括设定政府投资基金发展目标、新推出政府投资引导基金等。

四川、湖北、北京等地推出政府投资基金，以期为科技型中小企业成长和经济高质量发展注入新动能。四川在2024年8月提出组建设立政府产业投资引导基金，首期规模达200亿元，并按照“母基金-综合基金-子基金”三级架构运行。

一方面，各地相继发布了规模可观的政府投资基金；另一方面，一些政府投资基金扎堆热门赛道，存在政策目标重复、资金闲置和碎片化、投向不合规等问题。面对新一轮政府投资基金发展热潮，从国家层面出台专业指导意见，构建更加科学高效的政府投资基金管理体系，正当其时。

顶层设计畅通“募投管退”

《指导意见》提出7方面25条具体措施，涵盖基金设立、募资、运行、退出全流程，旨在形成规模适度、布局合理、运作规范、科学高效、风险可控的政府投资基金高质量发展格局。

中国人民大学财政金融学院副教授胡波认为，《指导意见》向市场发出积极信号，对市场普遍关注的痛点、堵点问题提出明确应对方案，将有力提升各级政府投资基金的发展质量，进而提升股权投资、创业投资市场的规模和活力，更好服务发展大局。

《指导意见》强调推动有效市场和有为政府更好结合。政府投资基金要聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，支持现代化产业体系建设，加快培育发展新质生产力。

具体来看，一是规范基金运作管理，优化投资项目选择机制，防止偏离政策目标、与民争利。二是原则上采取市场化方式遴选确定基金管理人，充分发挥管理人作用。三是优化基金发展环境，鼓励取消基金及管理人注册地限制，鼓励降低或取消返投比例。四是规范监管行为，政府部门要充分尊重基金发展规律和项目投资特点，不以行政手段干预基金日常管理事务和具体项目投资决策。

畅通政府投资基金的退出渠道是《指导意见》一大亮点。当前，政府投资基金在退出过程中存在退出渠道有限、退出机制不健全等问题。基金到期无法退出，会让投资方背上心理包袱，不敢再投，影响“投资-退出-再投资”的良性循环。

对此，《指导意见》提出，基金管理人应建立基金退出管理制度，制定退出方案。政府投资基金应科学合理确定退出期，并在章程或合伙协议中明确退出条件。

建立健全容错机制

针对基金管理人不敢投、不敢退、怕担责等问题，《指导意见》明确，遵循基金投资运作规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，完善免责认定的标准和流程。

胡波认为，《指导意见》侧重长期考核和整体评价，从顶层制度层面为基金及管理机构“松绑”，将促进基金更好发挥作用，提高投资效率。

探索完善政府投资基金容错免责机制，鼓励国有资本大胆试错，各地已有先例。例如，湖北、上海等地发文出台完善国有资本容错免责机制相关规定，支持引导国有资本真正成为“耐心资本”。

科技创新从原理创新、技术研发，到最后实现市场化，需经历漫长且充满不确定性的孵化过程，需要资本作为长跑“搭档”持续不断提供支持。解决科技创新“缺长钱”和“无米下锅”问题，离不开耐心资本。

在壮大耐心资本方面，《指导意见》明确多项举措。比如，合理确定政府投资基金存续期，发挥基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用；积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资；在需要长期布局的领域，政府投资基金可采取接续投资方式，确保投资延续性。这些要求既充分尊重市场规律，又能发挥政府投资基金的引导带动作用。

一段时间以来，个别地区盲目跟风设立政府投资基金，出现同质化倾向。为更好发挥政府投资基金作用，提高基金投资效能，《指导意见》明确基金要找准定位；合理统筹基金布局，防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应。

此外，《指导意见》还明确，县级政府应严格控制新设基金，财力较好、具备资源禀赋的县区如确需发起设立基金，应提级报上级政府审批。

来源：半月谈