股份回购作为市值管理的手段，今年以来，A股回购市场呈现鲜明两极分化：一边是近15家公司出售此前回购股份，依托“低位回购、高位减持”回笼短期资金，部分公司减持收益率亮眼；另一边则是注销式回购案例同步扩容，上市公司主动缩减股本、夯实内在价值。

据不完全统计，年内已有华孚时尚、奥瑞德、和邦生物等超10家上市公司，陆续完成已回购股份减持或披露减持已回购股份的进展公告。从减持结果来看，上述公司的减持操作均实现了正收益，其中奥瑞德、永悦科技、同济科技等公司的减持均价普遍高于回购均价。

2026年3月17日，奥瑞德披露累计减持进展公告显示，截至2026年3月16日，累计减持2840.8万股此前回购股份，减持均价为3.92元/股，成交总金额超1.11亿元。公司2024年9月披露回购实施结果公告显示，为维护公司价值及股东权益，公司回购股份3572.1万股，占公司总股本比例1.29%，累计投入回购资金5002.55万元，回购均价仅为1.40元/股。

同回购均价相比，奥瑞德此次减持的成交均价大幅上涨，尚未减持全部回购股份就已收获超5000万元，在本轮所有减持回购股份的上市公司中位居前列。业绩层面，奥瑞德预计2025年扭亏为盈，归母净利润预计1.2亿元至1.6亿元，告别多年亏损，但扣非归母净利润预计仍为-1.85亿元至-1.45亿元，主营业务仍处于亏损状态。

永悦科技曾在2024年3月至5月期间累计回购公司股份485.11万股，占公司总股本的1.35%，回购均价约3.11元/股。2025年10月31日，公司披露减持计划，截至2026年2月28日，永悦科技已通过集中竞价减持285万股，约占公司总股本的0.79%，减持均价约为6.66元/股，成交总金额约为1897.3万元。业绩方面，永悦科技2025年度业绩预告显示，预计2025年归母净利润亏损3350万元至5000万元，主要受无人机业务销售没有放量以及化工板块原材料价格变动的影响。

同济科技在2024年8月至10月期间累计回购公司股份约441.55万股，约占公司总股本的0.71%，回购均价7.01元/股。该公司于2025年10月22日披露减持计划，截至2026年2月6日，同济科技已通过集中竞价减持全部回购股份441.55万股，约占公司总股本的0.71%，减持均价13.60元/股，成交总金额约6005万元。

方大炭素于2024年9月19日至11月4日期间回购约1.96亿股，占总股本4.88%，回购价格区间为3.96元/股至5.48元/股，耗资约1亿元回购股份用于维护公司价值及股东权益。2025年11月，公司公告计划减持不超过约7569万股已回购股份，占总股本1.88%，所得资金用于补充流动资金。截至2026年2月25日，公司回购专用证券账户减持约4026万股（占1%），减持均价5.983元/股，成交总额约2.41亿元。减持金额在年内回购减持公司中位居前列，减持后公司回购专用证券账户仍持有2.09亿股（占5.19%）。

尽管回购减持可以平抑公司股价极端波动，维护上市公司价值，但公司“低买高卖”的实际操作结果，往往引发市场对“护盘回购异化为套利工具”的质疑。2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），把资本市场的重要性提升到了新的高度。新“国九条”明确A股公司需把市值管理工作作为重点，特别强调“引导上市公司回购股份后依法注销”。

市场分析人士表示：“注销式回购指公司回购股份后直接注销减资，缩减总股本，直接增厚每股收益（EPS）、净资产与净资产收益率（ROE），惠及全体股东，从根源杜绝减持套利与库存股闲置，回归回购优化结构、回馈股东的本源。”

Wind数据显示，2025年，1495家A股公司启动股份回购，累计回购总额达1427.36亿元。从行业分布来看，电力设备、电子、家用电器、机械设备等行业回购金额均超100亿元。据不完全统计，超四成回购计划目的为全部注销或部分注销，较2024年的38.33%进一步提升。例如，美的集团100亿元的回购金额中，70亿元将用于注销；贵州茅台60亿元回购股份全部用于注销。

进入2026年，这一趋势得以延续。Wind数据显示，截至2026年3月24日，就有356家上市公司回购了股票，回购金额合计181.89亿元。

针对注销式回购加速扩容的趋势，华北一家券商非银金融团队指出，注销式回购契合新“国九条”鼓励长期价值投资的核心导向，相比传统市值管理回购与股权激励回购，直接注销具备“免税分红”效应，无需投资者承担红利税，且能直接增厚EPS、ROE等核心财务指标，对估值修复的传导效率更高，尤其利好现金流稳健、业绩确定性强的行业龙头与央企上市公司。

另外一家券商研报中强调，当前A股整体估值仍处于合理区间，注销式回购增多是上市公司治理水平升级的重要标志，既能优化股本结构、规避库存股长期闲置与后续减持抛压，又能向市场传递管理层对公司基本面的坚定信心，形成“回购注销—价值提升—信心提振”的正向循环。后续随着政策持续引导，常态化注销将成为绩优公司资本运作的标配动作。

华东一家券商策略团队从市场影响维度分析称，合规减持回购多为企业短期现金流诉求，市场认可度有限，而注销式回购属于不可逆的价值增厚行为，长期更易获得机构资金与长线资金青睐，两类回购的分化也将进一步推动A股市场估值分化，倒逼上市公司摒弃短期套利思维，回归长期价值创造本源。

来源：经济参考报