日前，A股市场放量调整，三大指数集体收跌，银行板块却再度成为资金的“避风港”，国有大行龙头逆势走强。当日，工商银行盘中最高触及8.65元，收涨1.66%报8.59元；建设银行盘中最高触及11.74元，收涨1.48%报11.66元，两家大行股价双双刷新历史新高，红利防御属性在弱市环境中得到集中体现。

不过，板块内部并非全面普涨。Wind数据显示，当日银行指数收跌0.26%，42只成分股中仅有7只收涨，超过八成个股收跌，行情明显向头部大行集中。农业银行收涨1.51%，表现相对强势；而中国银行、交通银行则分别收跌0.28%、0.48%；渝农商行、兴业银行、上海银行、江苏银行涨幅均不足1%。资金呈现明显的“抱团龙头”特征，高股息大行获得避险资金青睐，中小行及部分前期涨幅较大的标的则出现获利回吐。

拉长周期看，银行板块的这轮强势并非始于单日行情。Wind数据显示，9月以来银行板块已陆续有个股走出强势走势，“新高群”从国有大行逐步扩散至优质区域行、股份行。除工商银行、建设银行外，中国银行、交通银行、中信银行、杭州银行、长沙银行、江苏银行、成都银行、南京银行、青岛银行等多家银行股价在统计期内先后创出历史新高。

分析人士指出，本轮银行股行情的底色，是红利逻辑的持续强化。截至目前，已有21家A股上市银行披露2026年中期分红方案，拟派息合计超过2600亿元；在42家上市银行中，有27家股息率超过3%，在“资产荒”背景下，银行股稳定的现金分红价值凸显。

红利走强的三条支撑线索

诺德基金认为，当前红利资产的走强，可从利率、资金、制度三条线索加以理解。

其一，利率维度。“资产荒”背景下，无风险利率维持低位，稳定现金分红的稀缺性明显上升，高股息资产的相对性价比随之抬升。其二，资金维度。以保险资金为代表的机构投资者，在负债成本约束下，有较强动力增配高股息资产，以期在一定程度上稳定收益来源。这类“长钱”对红利资产的配置往往更具持续性，是支撑银行等红利板块估值修复的重要增量。其三，制度维度。近年来的政策导向持续推动分红走向常态化、节奏化、可预期化，制度完善的另一面是红利“版图”的扩张——回看每一轮红利行情，银行、能源、运营商、水电、核电、高速、港口、铁路乃至环保、出版等方向，都曾在不同阶段被市场以“红利视角”重新认识，可投标的随之丰富。

中信建投证券研报显示，9月以来市场风格已逐步由科技成长向红利防御倾斜，“十一”假期后首周红利指数上涨2.00%，而科创100指数单周下跌5.73%，“权重撑面子、成长丢里子”的格局鲜明。市场风险偏好回落背景下，资金从高波动成长板块流向稳定现金流板块的趋势得到进一步印证。

银河证券同样认为，部分国有大型银行及农商行实施中期分红，进一步凸显银行股的红利价值，有助于提升配置需求。在长期低利率和资产荒逻辑没有发生根本变化的情况下，银行股股息率相对于固收类资产仍具备一定性价比，对以险资为代表的长线资金具有吸引力。

红利资产还能配置吗？机构观点现分歧

展望后市，多家机构对红利资产的投资价值给出了差异化判断。

博时基金认为，后续市场仍可能维持弱势震荡，配置上宜采取均衡策略，将红利资产作为底仓以对冲波动，同时关注业绩能够得到验证的投资方向。长江证券戴清团队指出，红利指数股息率与中债收益率差值虽有收窄、极端低估窗口已经关闭，但红利相对成长的赔率仍处于17.2%的偏低分位，布局窗口尚在。中金公司则表示，与2022至2024年上半年的整体性行情不同，本轮红利行情更多呈现阶段性、结构性特征，全面占优的条件并未完全重现。

具体到银行板块，银河证券认为，中期分红和被动资金流入将继续支撑银行股配置需求，但信贷需求仍偏弱，负债成本和信用成本仍是影响后续业绩的关键变量。该机构继续看好银行板块的红利防御配置价值，推荐工商银行、农业银行、建设银行、招商银行、南京银行、杭州银行和渝农商行。

从投资主线划分看，太平洋证券将银行板块的投资方向分为三类：资本补充落地、分红提升的国有大型银行；扩表积极、资产质量稳健的区域城商行；息差企稳、风险加速出清的股份行。华创证券则建议关注国有大型银行及龙头银行的底仓价值，同时筛选息差企稳、财富管理业务具备弹性、信用成本下降的股份行和城商行，点名关注招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行以及成都银行、重庆银行、青岛银行和渝农商行。

值得注意的是，红利行情也并非毫无隐忧。东吴证券认为，资源品价格中枢上移正在重建资源型红利的相对盈利优势，是三类红利中唯一攻守兼备的品种；相比之下，国有大行股息率已收窄至3.5%左右，稳定型红利的安全边际明显变薄。中金公司则表示，高股息特征正向计算机等科技行业及成熟制造业龙头延伸，泛消费红利仍是优质高股息资产的重要来源。

综合来看，本轮银行及红利板块行情，是多条线索共同作用的结果：中期分红扩围提升股息确定性，险资等长线资金在低利率环境下增配高股息资产，叠加市场风格从成长向防御倾斜。机构普遍认为，红利资产作为底仓的对冲价值仍在，但行情已从全面普涨转向结构性演绎，投资者需结合股息率安全边际、信贷需求、负债成本等基本面变量，理性看待银行板块后续配置机会。